嘉事堂14年報點評:創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶動業(yè)績快速增長,一季度超預(yù)期
2015-08-22
公司發(fā)布2014年年報,全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.7億元,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤為1.2億元,分別同比增長57.22%和43.24%?？鄯呛驟PS約0.51元,我們之前預(yù)期0.5元/股。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元。
同時公司預(yù)計2015年一季度主營業(yè)務(wù)歸母凈利潤為同比增長60%-90%,超出市場預(yù)期,我們點評如下:l創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶動收入實現(xiàn)了快速增長。
公司收入大幅增長主要來自醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)包括藥品純銷、GPO、心內(nèi)高值耗材代理業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了快速增長。特別是收購的14家器械子公司在2014年納入合并報表是快速增長的重要原因。年報披露的14家器械子公司14年合計實現(xiàn)收入已超過17億,凈利潤合計超過1億,由于并表時間影響,預(yù)計14年有部分收入未計入合并報表。GPO方面,公司2013年6月與首鋼開始履約集中采購合同,2014年已實現(xiàn)收入約5.9億元,離合同預(yù)計目標(biāo)8億元左右相差不遠(yuǎn),與首鋼GPO規(guī)模的快速擴(kuò)大,說明公司探索的GPO模式具有較強(qiáng)的可操作性,合作方接受度強(qiáng)。目前公司已經(jīng)和鞍鋼、中航工業(yè)下的中航醫(yī)療簽署合作協(xié)議,GPO模式有望繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。純銷和社區(qū)方面,我們預(yù)計也保持了30%以上的快速增長,公司通過鞏固和繼續(xù)推進(jìn)多種藥事服務(wù)合作方式,繼續(xù)深化與醫(yī)院的合作,并取得了拜耳、賽諾菲等外企主流品種配送資格。第三方物流業(yè)務(wù)方面,公司實現(xiàn)了約87%的增長,隨著京西物流在上半年投產(chǎn),高速增長有望保持。
盈利能力增強(qiáng),負(fù)債和費用率有所提升。
公司2014年毛利率為12.88%,相對13年提升了超過3個百分點,主要得益于高值耗材經(jīng)銷配送業(yè)務(wù)毛利率高于純銷。但三大期間費用受新業(yè)務(wù)并表,均呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢,主要是該業(yè)務(wù)銷售模式和純銷有所區(qū)別以及管理及財務(wù)成本加大原因。總體而言營業(yè)利潤率相比往年提升了超過1個百分點。凈利潤率方面,14家器械子公司凈利潤率在4.8%—9.7%不等,盈利能力較好。受減持中青旅股票實現(xiàn)約1.37億投資收益,公司凈利潤率大幅增加。目前中青旅股票已全部減持完畢。
投資建議。
我們認(rèn)為公司有著突出的創(chuàng)新能力及優(yōu)秀的管理團(tuán)隊。目前醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)機(jī)會與風(fēng)險并存,高值耗材、純銷及第三方物流業(yè)務(wù)的快速增長及貢獻(xiàn)業(yè)績能為公司成長打好基礎(chǔ),未來醫(yī)藥電商及其它創(chuàng)新業(yè)務(wù)又打開了公司成長的想象空間,給予公司“增持”投資評級。暫不考慮增發(fā)帶來業(yè)績攤薄影響,預(yù)計15-17年EPS分別為0.75、1.03和1.38元。
