交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào):惡劣天氣導(dǎo)致主要樞紐機(jī)場短期流量均出現(xiàn)明顯下滑
2015-12-02
投資要點(diǎn):
過去的一周從北到南雨雪天氣影響較廣,江南多地出現(xiàn)“速凍”模式。國內(nèi)多個(gè)主要機(jī)場流量出現(xiàn)明顯下滑。其中,首都機(jī)場影響最大,雨雪導(dǎo)致上周首都機(jī)場進(jìn)出港旅客量和航班量同比分別下降12.9%和13.4%。南方如虹橋、廣州和深圳等樞紐機(jī)場流量同比也出現(xiàn)不同程度下降,環(huán)比前一周更是下滑明顯。從內(nèi)外航線數(shù)據(jù)看,國內(nèi)線上周RPK增速降至近期新低,近增長5%,客票收入下滑2.2%;國際線則并未受到天氣影響(天氣負(fù)面影響下,首先保障國際線起降),上周PRK同比仍大幅增長35.8%,運(yùn)力投放增長超過5成,航空公司在國際線策略仍是今年一貫的“以量補(bǔ)價(jià)”。
整體上,上周數(shù)據(jù)顯示,航空運(yùn)營短期受到天氣因素影響出現(xiàn)下滑。最新訂座情況顯示,7天至3周行業(yè)訂座同比基本持平。因此對于未來的判斷,我們認(rèn)為淡季未來1個(gè)月同比去年應(yīng)該仍是總體穩(wěn)定的。而更遠(yuǎn)期的航空運(yùn)營觀點(diǎn)未變,明年大周期主營向上的態(tài)勢仍然是大概率事件(繼續(xù)需求做加法,供給做減法)。仍然繼續(xù)強(qiáng)調(diào)航空股中期買點(diǎn)基于以下幾點(diǎn),1)運(yùn)營超預(yù)期或預(yù)期差增強(qiáng)。目前看,短期整體平穩(wěn)但無超預(yù)期,但基于之前闡述的行業(yè)“十三五”運(yùn)力增速整體預(yù)計(jì)下行,以及未來5年運(yùn)力投放“前低后高”的態(tài)勢看,未來兩年仍可能是行業(yè)供需進(jìn)一步改善的年份,行業(yè)主營層面仍有望進(jìn)一步走強(qiáng)。2)事件性催化。明年春季迪士尼無疑是重要元素。目前市場普遍預(yù)計(jì)迪士尼首年旅客流量約為1000萬人次,但我們認(rèn)為仍有超預(yù)期可能。而且疊加區(qū)域旅游的聚集效應(yīng),對以上海兩場為基地的航空公司的業(yè)績彈性仍值得期待。相關(guān)標(biāo)的為吉祥航空、春秋航空以及東方航空。其次,國企改革對航空板塊的刺激仍不容忽視。我們之前對航空反腐升溫所帶來的未來競爭格局的可行性分析中也指出,未來全服務(wù)航空公司做大做強(qiáng)仍是符合本屆政府國企改革和“一帶一路”走出去戰(zhàn)略的大視野。因此,作為行業(yè)龍頭的中國國航可能成為板塊改革的最受益者。3)估值或前期催化因素如油價(jià)的正面影響。目前看,板塊前期調(diào)整已經(jīng)比較充分,估值水平顯著下移;而且油價(jià)仍在持續(xù)走低,低油價(jià)預(yù)計(jì)將有效催進(jìn)航空低端需求增長,同時(shí)對沖8月匯兌損失,這有望吸引中期投資者重新回歸。
航空供需分析:行業(yè)整體、國內(nèi)、國際的ASK與去年同期相比分別增長14.8%、5.8%和51.6%,國內(nèi)線增速環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn),國際線增速環(huán)比則上升2個(gè)百分點(diǎn)。上周行業(yè)、國內(nèi)、國際客座率同比分別下降2.7、下降0.6和下降8.1個(gè)百分點(diǎn),分別達(dá)到77.6%、80.6%和70.2%。上周國內(nèi)線需求有回落(5.0%),同時(shí)運(yùn)力投放環(huán)比前一周下降(5.8%),國內(nèi)線客座率水平與去年同期略有下降,供需結(jié)構(gòu)總體匹配。國際線需求增速較前一周有所回升,而運(yùn)力投放過快的問題仍比較突出(在50%以上水平),近期并沒有放緩趨勢,各航空公司國際航線網(wǎng)絡(luò)的布局節(jié)奏加快,國際線供需不匹配的現(xiàn)狀仍沒有改變,客座率水平出現(xiàn)明顯下降(同比跌幅超過8%且有擴(kuò)大趨勢)。從目前最新的訂座跟蹤看,國內(nèi)線和國外線的訂座率總體上與去年同期持平。
航空效益分析:行業(yè)整體、國內(nèi)和國際航線剔除燃油影響的客公里收益同比分別下降2.2%、上升1.3%,和下降11.2%(前一周為分別下降1.8%、上升1.4%,和下降10.2%)。上周行業(yè)整體、國內(nèi)、國際航線總客票收入分別同比上升1.1%、下降2.2%和上升19.7%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求增速不達(dá)預(yù)期。
