劉元春：2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入中高速穩(wěn)增長(zhǎng)軌道
2015-06-25
劉元春：2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入中高速穩(wěn)增長(zhǎng)軌道
本報(bào)記者商灝北京報(bào)道
在6月20日舉行的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)2015年中期論壇上，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春應(yīng)《華夏時(shí)報(bào)》約請(qǐng)接受專訪時(shí)表示，綜合各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)加以觀察分析，可以看到，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正處于低迷與繁榮、蕭條與泡沫并存的狀態(tài)中。經(jīng)過2015年至2016年全面培育新的增長(zhǎng)源和新的動(dòng)力機(jī)制，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將在2017年出現(xiàn)穩(wěn)定的反彈，逐步步入中高速的穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)軌道之中。劉元春從多個(gè)方面深入闡述和解釋了他的這一判斷，并提出了16條政策建言。
新常態(tài)正發(fā)生變異
《華夏時(shí)報(bào)》：就大量數(shù)據(jù)而論，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)正在發(fā)生哪些值得關(guān)注的重要變化？
劉元春：我們看到的來(lái)自各方面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)在大改革、大調(diào)整等多重因素的沖擊下已發(fā)生變異，2015年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將在各類數(shù)據(jù)超預(yù)期回落中步入新常態(tài)的艱難期。一方面，在外需低迷、投資大幅度下滑的作用下，總需求收縮十分明顯，經(jīng)濟(jì)下滑開始從過去“新常態(tài)”潛在增速回落主導(dǎo)的模式轉(zhuǎn)化為“趨勢(shì)力量”下滑與“周期性力量”回落并行的格局，GDP平減指數(shù)全面為負(fù)標(biāo)志著中國(guó)總供給與總需求失衡較為嚴(yán)重，需求不足已開始觸及底線。另一方面，在不平衡力量持續(xù)發(fā)力與結(jié)構(gòu)性政策的助推下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在總體疲軟中出現(xiàn)了深度的分化，轉(zhuǎn)型成功省市的繁榮與轉(zhuǎn)型停滯省份的低迷、生產(chǎn)領(lǐng)域的蕭條與股票市場(chǎng)的泡沫、傳統(tǒng)制造業(yè)的困頓與新型產(chǎn)業(yè)的崛起同時(shí)并存。這不僅標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的關(guān)鍵期、風(fēng)險(xiǎn)全面釋放的窗口期以及經(jīng)濟(jì)增速筑底的關(guān)鍵期已經(jīng)到來(lái)，同時(shí)也意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疲軟中開始孕育新的生機(jī)，在艱難期之中曙光已現(xiàn)，在不斷探底的進(jìn)程中開始鑄造下一輪中高速增長(zhǎng)的基矗
值得注意的，2015年上半年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不僅全面進(jìn)入中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的攻堅(jiān)期，同時(shí)還出現(xiàn)了大量值得關(guān)注的新現(xiàn)象、新特征和新問題，這些特征和問題將決定2015年下半年和2016年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡。
《華夏時(shí)報(bào)》：能夠表達(dá)這種變化態(tài)勢(shì)的具體判斷有哪些？
劉元春：第一，名義GDP增速的過快下滑、局部區(qū)域增長(zhǎng)塌方式的回落以及部分縣級(jí)財(cái)政全面陷入困頓表明中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的脆弱性已步入新的階段，需求不足的全面顯化說(shuō)明我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的理解需要不斷深化。防止需求過度回落帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)局部坍陷和局部風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散依然是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的核心之一。
第二，持續(xù)的工業(yè)蕭條和過高的企業(yè)高債務(wù)導(dǎo)致很多企業(yè)利潤(rùn)空間快速收縮，部分企業(yè)步入“盈虧”與“倒閉”的臨界點(diǎn)，“通縮-高債務(wù)”正反饋效應(yīng)開始在工業(yè)領(lǐng)域蔓延，GDP平減指數(shù)為負(fù)所帶來(lái)的收縮效應(yīng)大大超過貨幣管理部門的預(yù)期，債務(wù)周期依然是左右中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)的核心力量。
第三，傳統(tǒng)權(quán)貴階層和利益集團(tuán)在大改革與大整頓中受到全面沖擊，地方懶政與庸政現(xiàn)象常態(tài)化。這種常態(tài)化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的收益下滑、體制調(diào)整等因素共同導(dǎo)致了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的失靈——財(cái)政政策名義積極，但實(shí)質(zhì)緊縮；產(chǎn)業(yè)政策名義擴(kuò)張，但遲遲難以到位；貨幣政策名義穩(wěn)健，但實(shí)質(zhì)緊縮。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)新常態(tài)步入到“攻堅(jiān)期”，要求我們必須對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本哲學(xué)思想、理論框架以及操作工具做出大調(diào)整。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的再定位不僅有利于提升調(diào)控短期波動(dòng)的效率，同時(shí)也有利于緩和中長(zhǎng)期潛在水平回落的幅度。
第四，“城投債”違約、“超日債”違約到2015年的“天威債”違約，標(biāo)志著中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始全面蔓延，傳統(tǒng)的“借新還舊模式”已處于崩潰的邊緣，宏觀“去杠桿”與微觀企業(yè)減負(fù)成為左右中國(guó)未來(lái)調(diào)整與重整的關(guān)鍵。地方債務(wù)的置換、資產(chǎn)證券化的全面啟動(dòng)以及利用股市啟動(dòng)的宏觀“債轉(zhuǎn)股”成為中國(guó)金融結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵，并左右著近期中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣和風(fēng)險(xiǎn)。
第五，利用資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)施“宏觀去杠桿”戰(zhàn)略，帶動(dòng)企業(yè)走出“通縮-高債務(wù)”困局，是中國(guó)宏觀再造的關(guān)鍵。股票市場(chǎng)的快速回升不僅產(chǎn)生了強(qiáng)勁的財(cái)富效應(yīng)和資金置換效應(yīng)，但同時(shí)也在杠桿化融資的作用下帶來(lái)了泡沫?；夤墒信菽哪Ｊ讲粌H決定了中國(guó)“宏觀去桿杠”戰(zhàn)略的成敗，同時(shí)也嚴(yán)重影響著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。
第六，房地產(chǎn)調(diào)整速度比預(yù)期要快，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)特別是對(duì)基層縣域經(jīng)濟(jì)的沖擊比預(yù)期要大，但在3月份以來(lái)極度寬松的房地產(chǎn)新政的調(diào)節(jié)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)的底部提前到來(lái)。下半年房地產(chǎn)復(fù)蘇的速度左右著中國(guó)本輪觸底反彈的時(shí)點(diǎn)和反彈的模式。
第七，新平庸與“大停滯”的世界經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊依然超乎經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期。世界經(jīng)濟(jì)在“趨勢(shì)性因素”、“不平衡調(diào)整”以及“超級(jí)債務(wù)周期”等因素的作用下使世界各國(guó)“投資增速超調(diào)”和“貿(mào)易增速超調(diào)”等現(xiàn)象依然在向深度蔓延。這決定了中國(guó)2015年出現(xiàn)的投資增速的回落、外貿(mào)的低迷以及資產(chǎn)價(jià)格的上揚(yáng)等現(xiàn)象并不是中國(guó)獨(dú)有的現(xiàn)象，而是世界結(jié)構(gòu)性大調(diào)整和周期性調(diào)整的一部分。世界經(jīng)濟(jì)的總體走勢(shì)和周期輪轉(zhuǎn)依然是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型的核心力量，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)控和治理必須要求世界的視角。
第八，周期性力量與趨勢(shì)性力量的疊加可能使本輪宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整呈現(xiàn)“不對(duì)稱W型”調(diào)整模式，結(jié)構(gòu)性調(diào)整的全面啟動(dòng)決定了2015年將是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)加速探底的一年和新常態(tài)艱難期的第一年。
第九，4月30日中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重新定位和“穩(wěn)增長(zhǎng)”力度的全面加碼在短期改變了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，使上半年超預(yù)期回落的宏觀經(jīng)濟(jì)在三季度提前觸底回升，緩和了經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的各種壓力。但由于刺激政策效果的強(qiáng)烈遞減，市場(chǎng)預(yù)期的“3月淪陷、4月救贖，5月反彈”的模式可能踏空，四季度經(jīng)濟(jì)的反彈依然面臨持續(xù)強(qiáng)化的下行壓力，本輪周期調(diào)整的模式難以根本改變。
《華夏時(shí)報(bào)》：上述判斷可以導(dǎo)出怎樣的政策假設(shè)？
劉元春：根據(jù)上述九個(gè)定性判斷，我們推論2016年是中國(guó)新常態(tài)攻堅(jiān)期的最艱難一年，它將是本輪“不對(duì)稱W型”周期調(diào)整的第二個(gè)底部。落后產(chǎn)能的淘汰、虧損企業(yè)的處置、地方財(cái)政困局的紓解、新舊體制的全面對(duì)接、股市泡沫的緩釋、新動(dòng)力的持續(xù)培育、“微刺激”的可持續(xù)以及結(jié)構(gòu)性政策的加碼都將對(duì)2016年宏觀經(jīng)濟(jì)觸底的方式、底部企穩(wěn)的基礎(chǔ)以及2017年輕度反彈的力度產(chǎn)生十分重要的作用。
利用中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)模型——CMAFM模型，我們?cè)O(shè)定主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策假設(shè)為，第一，2015年與2016年財(cái)政預(yù)算實(shí)際赤字分別為16000億元與17000億元；第二，2015年與2016年人民幣與美元平均兌換率分別為6.09∶1與6.02∶1。
核心問題和新風(fēng)險(xiǎn)
《華夏時(shí)報(bào)》：通過對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變化特征的深入分析和清晰認(rèn)知，你認(rèn)為所存在的核心問題和深藏的風(fēng)險(xiǎn)是什么？
劉元春：2015年上半年，總體上處于趨勢(shì)性的回落和周期性下滑的階段，各類宏觀總體指標(biāo)下滑較為明顯，并超越市場(chǎng)的預(yù)期，大有開啟新一輪蕭條的跡象。與此同時(shí)，結(jié)構(gòu)性調(diào)整進(jìn)一步深化，使低迷中存在繁榮，蕭條還有泡沫，轉(zhuǎn)型中存在新的生機(jī)和新的動(dòng)力，回落中觸底跡象開始出現(xiàn)。
上述這些新特征和新表象同時(shí)蘊(yùn)含著大量新的問題和風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)除了2014年四季度報(bào)告我們關(guān)注的“服務(wù)業(yè)景氣變化”、“企業(yè)績(jī)效惡化”、“就業(yè)質(zhì)量下降”、“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上揚(yáng)”、“房地產(chǎn)周期調(diào)整”等風(fēng)險(xiǎn)和問題以外，2015年還有以下幾個(gè)更為深層次的問題和風(fēng)險(xiǎn)。
一是趨勢(shì)性力量與周期性力量的疊加，使中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨失速的風(fēng)險(xiǎn)，部分區(qū)域和部分行業(yè)超預(yù)期的塌陷導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性步入新的階段，未來(lái)有效需求不足和局部問題的惡化隨時(shí)可能觸及中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的底線。
二是過快的債務(wù)增長(zhǎng)以及企業(yè)債務(wù)和地方政府債務(wù)過高的問題在2015年開始與生產(chǎn)領(lǐng)域的通貨緊縮相疊加，導(dǎo)致“通縮與高債務(wù)效應(yīng)”出現(xiàn)，局部風(fēng)險(xiǎn)惡化和蔓延的程度隨時(shí)可以加劇，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的內(nèi)生性緊縮效應(yīng)也將更為嚴(yán)重。
三是政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變異導(dǎo)致傳統(tǒng)宏觀調(diào)控政策的傳遞機(jī)制發(fā)生變異，傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策失靈問題十分嚴(yán)重。
四是利用大騰挪來(lái)實(shí)施“宏觀去桿杠”，利用股市繁榮來(lái)達(dá)到啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，對(duì)沖生產(chǎn)領(lǐng)域的低迷，雖然是順應(yīng)潮流的、恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略選擇，但依然會(huì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。能否有效地駕馭這些風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到宏觀去杠桿的成敗，同時(shí)也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定帶來(lái)巨大的沖擊。
中短期視角下的展望
《華夏時(shí)報(bào)》：2015年上半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所出現(xiàn)的變化特征和深層次的問題與風(fēng)險(xiǎn)，其在中短期內(nèi)將如何演化？
劉元春：第一點(diǎn)，從周期角度來(lái)看，2015年不是本輪“不對(duì)稱W型”周期調(diào)整的第二個(gè)底部，世界經(jīng)濟(jì)周期、中國(guó)房地產(chǎn)周期、中國(guó)的債務(wù)周期、庫(kù)存周期、新產(chǎn)業(yè)培育周期以及政治經(jīng)濟(jì)周期決定了2016年中期才能出現(xiàn)堅(jiān)實(shí)的觸底反彈。
第二點(diǎn)，從短期來(lái)看，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策強(qiáng)力加碼的作用下，2015年GDP增速將在三季度觸底，四季度出現(xiàn)小幅反彈。但本輪反彈依然逃不出2013年至2014年期間的幾輪“微刺激”的命運(yùn)，短暫而又輕微，2016年一季度GDP增速將會(huì)出現(xiàn)又一次較大幅度的下滑，與此同時(shí)，本輪觸底的各種跡象開始顯露。
但是還存在一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)，妨礙2015年GDP增速三季度筑底、四季度反彈的判斷，這就是股市崩盤。觸發(fā)這種現(xiàn)象發(fā)生的因素及其觸發(fā)的時(shí)點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
首先，上半年宏觀數(shù)據(jù)提前觸底的跡象更為明顯，從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控管理部門對(duì)形勢(shì)做出錯(cuò)誤的判斷，不持續(xù)采取新的寬松措施，甚至回收部分措施。這個(gè)時(shí)點(diǎn)主要發(fā)生在7月上旬。其次，新股發(fā)行、增發(fā)和減持套現(xiàn)導(dǎo)致股市信心全面逆轉(zhuǎn)。這個(gè)時(shí)點(diǎn)很可能出現(xiàn)在股市指數(shù)處于5100點(diǎn)左右。另外，各項(xiàng)預(yù)期的改革沒有按時(shí)推動(dòng)，導(dǎo)致大家預(yù)期的“改革?！焙汀罢吲！睕]有真正的改革舉措、改革紅利以及新的政策給予扶持，從而導(dǎo)致股市過早、過度地釋放投機(jī)因素。例如國(guó)有企業(yè)大規(guī)模重組和資產(chǎn)證券化大大延遲。再例如注冊(cè)制沒有按時(shí)有序展開，沒有有效地緩釋股票市場(chǎng)的泡沫。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇的速度和幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大家的預(yù)期，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)快速吸引大量的流動(dòng)性。因?yàn)樯婕?8萬(wàn)億多貸款存量、每年8萬(wàn)億左右的銷售、4萬(wàn)億左右的土地購(gòu)買、9萬(wàn)億多的投資的房地產(chǎn)市場(chǎng)在其各種參數(shù)復(fù)蘇之后將對(duì)每天交易額2萬(wàn)億左右的股市產(chǎn)生不可估量的作用。再者，在資本與金融賬戶大幅度放開之后，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，導(dǎo)致資本外流規(guī)模過大，從而引發(fā)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)過度動(dòng)蕩。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)可能在四季度。
第三點(diǎn)，隨著穩(wěn)投資政策的各項(xiàng)舉措全面到位并發(fā)生作用，股市持續(xù)高漲帶來(lái)上市公司的資金效應(yīng)得以落地，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回穩(wěn)帶來(lái)房地產(chǎn)投資開始觸底回穩(wěn)，下半年將逆轉(zhuǎn)投資增速快速回落的趨勢(shì)，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)在三季度觸底之后出現(xiàn)反彈，全年增速預(yù)計(jì)為12.1%，比2014年回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，2016年投資增速將持續(xù)回落。
第四點(diǎn)，在收入效應(yīng)、價(jià)格效應(yīng)以及財(cái)富效應(yīng)等多重因素的影響下，2015年下半年消費(fèi)增速將呈現(xiàn)小幅反彈，預(yù)計(jì)全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.7%，比2014年回落了1.3個(gè)百分點(diǎn)，但考慮價(jià)格因素，實(shí)際增速基本持平。2016年消費(fèi)增速將出現(xiàn)反彈，成為2016年經(jīng)濟(jì)的核心支撐點(diǎn)。
第五點(diǎn)，由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體依然低迷，中國(guó)出口增速和進(jìn)口增速雖然將改變上半年持續(xù)回落的局面，于下半年出現(xiàn)輕度的反彈，但依舊難以改變低迷的局面。預(yù)計(jì)2015年出口增速為2.6%，比2014年回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速為-8.0%，比2014年回落7.4個(gè)百分點(diǎn)。但貿(mào)易順差大幅度擴(kuò)大，較2014年提高了57%，達(dá)到36894億元，預(yù)計(jì)達(dá)到GDP的5.4%?？紤]服務(wù)貿(mào)易和其他項(xiàng)下的逆差，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重將超過3%。
第六點(diǎn)，在供求失衡與輸入性通縮等多重因素的作用下，2015年居民消費(fèi)者價(jià)格低位運(yùn)行，CPI增速為1.5%，遠(yuǎn)低于國(guó)家的價(jià)格目標(biāo)，較2014年下滑了0.6個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，2015年GDP平減指數(shù)為負(fù)，全年同比增速為-0.5%。
16條政策建議
《華夏時(shí)報(bào)》：根據(jù)上述深入分析，你對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展，有怎樣的政策建言？
劉元春：通過上述分析，我們可以看到，2015年是中國(guó)步入新常態(tài)艱難期的第一年，2016年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)全面筑底的一年，很多指標(biāo)在持續(xù)下滑中將逐步止跌。
與其他年份不同的是，2015年在總體疲軟的環(huán)境中各種結(jié)構(gòu)指標(biāo)出現(xiàn)深度調(diào)整。經(jīng)過2015-2016年全面培育新的增長(zhǎng)源和新的動(dòng)力機(jī)制，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將在2017年出現(xiàn)穩(wěn)定的反彈，逐步步入中高速的穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)軌道之中。在此過程中，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須注重以下幾個(gè)方面的要點(diǎn)。
第一點(diǎn)，要不斷深化對(duì)于“新常態(tài)”內(nèi)涵的理解，不能將新常態(tài)淪為新的教條和庸政懶政的借口。要避免在趨勢(shì)面前過度悲觀，在世界經(jīng)濟(jì)大周期面前過分能動(dòng)，在大改革面前過于理想。第二點(diǎn)，要充分重視“薩伊定律的逆否命題”在當(dāng)今中國(guó)的指導(dǎo)意義。第三點(diǎn)，要強(qiáng)化對(duì)于“超級(jí)債務(wù)周期理論”、“長(zhǎng)期停滯理論”和“世界技術(shù)周期理論”的研究，必須看到中國(guó)“新常態(tài)”依然是世界經(jīng)濟(jì)大周期的一部分，不能脫離世界經(jīng)濟(jì)周期過分強(qiáng)調(diào)中國(guó)因素。第四點(diǎn)，要高度重視2015年名義GDP增速、GDP平減指數(shù)以及核心CPI等參數(shù)的質(zhì)變，認(rèn)識(shí)清楚目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)開始從傳統(tǒng)的趨勢(shì)力量主導(dǎo)的下滑轉(zhuǎn)向趨勢(shì)性與周期性力量并行的下滑轉(zhuǎn)變，要高度重視“有效需求不足”長(zhǎng)期化帶來(lái)的中期負(fù)面影響，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策定位應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步向?qū)捤烧{(diào)整。
第五點(diǎn)，不僅要高度重視在總量上趨勢(shì)性力量與周期性力量的疊加帶來(lái)的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨失速的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要重視部分區(qū)域和部分行業(yè)超預(yù)期的塌陷帶來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高脆弱性，新常態(tài)攻堅(jiān)期必須強(qiáng)化“底線管理”，高度重視總量和結(jié)構(gòu)指標(biāo)的變異。第六點(diǎn)，高度重視中國(guó)在大轉(zhuǎn)型中區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性的差異，避免政策整齊劃一的實(shí)施激化宏觀經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性之間的張力，導(dǎo)致局部塌陷帶來(lái)強(qiáng)烈的“連帶效應(yīng)”?！澳就靶?yīng)”已經(jīng)在中國(guó)區(qū)域政策管理中強(qiáng)烈顯化。第七點(diǎn)，高度重視大改革、大調(diào)整以及新常態(tài)時(shí)期所帶來(lái)的傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策失靈問題。一方面要在中期采取促進(jìn)改革，重構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)政策傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)提高傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具的效率，但另一方面還必須創(chuàng)新宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架和工具，適度采取非常規(guī)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和過渡性政策安排。
第八點(diǎn)，高度重視生產(chǎn)領(lǐng)域的通貨緊縮與高債務(wù)疊加產(chǎn)生的內(nèi)生性緊縮效應(yīng)。一方面要采取積極的貨幣政策對(duì)沖價(jià)格過度回落帶來(lái)的沖擊，另一方面還必須通過大騰挪等措施，多途徑解決企業(yè)高債務(wù)的問題。因此，債務(wù)置換、資產(chǎn)證券化、利用股市實(shí)施的宏觀債轉(zhuǎn)股以及利率水平的較大幅度下調(diào)應(yīng)當(dāng)同時(shí)并舉。第九點(diǎn)，高度重視中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與股市背離的問題。一方面要從戰(zhàn)略上認(rèn)識(shí)到利用股市繁榮來(lái)降低企業(yè)債務(wù)率、啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)和推動(dòng)資本市場(chǎng)改革的必要性，但另一方面還必須認(rèn)識(shí)到股市泡沫對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。第十點(diǎn)，進(jìn)一步通過差別化政策推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步從體制機(jī)制上促進(jìn)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新活動(dòng)。但應(yīng)當(dāng)吸取以往我們?cè)谛屡d產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新活動(dòng)中失敗的教訓(xùn)，不能把中國(guó)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為各級(jí)部門短期的行政運(yùn)動(dòng)，更不能通過國(guó)家補(bǔ)貼等模式形成新的尋租活動(dòng)。
第十一點(diǎn)，“貿(mào)易超調(diào)”、“投資超調(diào)”以及“資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)”是本輪世界后危機(jī)時(shí)代的新現(xiàn)象和新規(guī)律，不能簡(jiǎn)單從歷史視角來(lái)認(rèn)識(shí)中國(guó)投資、中國(guó)外貿(mào)的增速下滑，必須從世界角度認(rèn)識(shí)中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的變化，從而避免在外貿(mào)扶持、投資促進(jìn)等領(lǐng)域用力過猛。第十二點(diǎn)，針對(duì)積極的財(cái)政政策沒有有效落實(shí)的現(xiàn)狀，政府應(yīng)當(dāng)在積極推行財(cái)稅體系改革的同時(shí)，建立相應(yīng)的過渡機(jī)制，緩解經(jīng)濟(jì)下滑和改革所帶來(lái)的財(cái)政政策傳導(dǎo)機(jī)制失靈的問題，全面落實(shí)積極的財(cái)政政策。第十三點(diǎn)，貨幣政策應(yīng)當(dāng)根據(jù)新時(shí)期的要求全面重構(gòu)，其哲學(xué)理念、理論基儲(chǔ)政策框架和工具都難以適應(yīng)中國(guó)新常態(tài)艱難期的要求。
第十四點(diǎn)，金融改革應(yīng)當(dāng)持續(xù)推進(jìn)，特別是對(duì)中國(guó)宏觀“去杠桿”的資本市場(chǎng)改革、資產(chǎn)證券化和國(guó)有企業(yè)改革等組合性措施應(yīng)當(dāng)快速推進(jìn)。第十五點(diǎn)，采取分類處理的方法，對(duì)2015年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整，一方面防止部分區(qū)域房地產(chǎn)價(jià)格過快上漲形成新一輪房地產(chǎn)泡沫，另一方面防止三四線庫(kù)存過高的城市出現(xiàn)局部房地產(chǎn)崩潰的問題。第十六點(diǎn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”督導(dǎo)和問責(zé)制在本質(zhì)上只是治理地方政府庸政懶政的臨時(shí)措施，我們必須從制度層面構(gòu)建新型地方政府與經(jīng)濟(jì)發(fā)展共融的激勵(lì)機(jī)制，以代替地方政府過去“跑部前進(jìn)”、“投資膨脹和投資饑渴”的政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)力體系。
文章關(guān)鍵詞：劉元春宏觀經(jīng)濟(jì)
