險(xiǎn)資與PPP深度融合助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
2017-12-29
風(fēng)險(xiǎn)保障是保險(xiǎn)的基本功能，通過(guò)不斷研究契合點(diǎn)和切入點(diǎn)，保險(xiǎn)業(yè)可為PPP提供更多風(fēng)險(xiǎn)保障。近年來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模的跨越式發(fā)展給險(xiǎn)資參與PPP提供了有力的資金保證。財(cái)政部于近日印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》，規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目的運(yùn)作。未來(lái)，保險(xiǎn)資金在參與PPP的戰(zhàn)略布局上應(yīng)該有所側(cè)重，選擇細(xì)分領(lǐng)域，險(xiǎn)資應(yīng)該重點(diǎn)考慮久期長(zhǎng)、適合保險(xiǎn)資金投資特性的PPP項(xiàng)目。與PPP深度融合服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保險(xiǎn)資金規(guī)模大、久期長(zhǎng)、追求穩(wěn)健收益、投資方式靈活、資本屬性相對(duì)較強(qiáng)的特點(diǎn)與PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期性的資金需求高度匹配。保險(xiǎn)資金參與PPP項(xiàng)目融資有很大前景。保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年8月末，保險(xiǎn)資金已累計(jì)通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃等方式，直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)超過(guò)4萬(wàn)億元。此前，已有多家保險(xiǎn)公司積極參與PPP項(xiàng)目，如國(guó)壽投資控股有限公司、太平人壽保險(xiǎn)有限公司等。一直以來(lái)，國(guó)壽投資公司在基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金在該領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，依據(jù)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“一帶一路”、京津冀一體化、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略，積極參與優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目，重點(diǎn)配置境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)企改革、保銀合作等領(lǐng)域資產(chǎn)，截至2017年6月，基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)簽約規(guī)模超1230億元，開(kāi)創(chuàng)了眾多保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的創(chuàng)新模式和投資理念。下一步，國(guó)壽投資公司將繼續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加大對(duì)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)決貫徹國(guó)家“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“一帶一路”、京津冀一體化、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等重大發(fā)展戰(zhàn)略，針對(duì)重大基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶(hù)區(qū)改造、城鎮(zhèn)化建設(shè)等民生工程和國(guó)家重大工程，強(qiáng)化資金支持力度，提升服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)能力。此外，國(guó)壽投資還將積極參與地方政府推進(jìn)的PPP項(xiàng)目，加大對(duì)海綿城市、智慧城市項(xiàng)目的投資，助力地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。多種金融工具并舉PPP項(xiàng)目是一種組合融資的方式，利用多種金融工具，幾乎涉及到整個(gè)金融行業(yè)各個(gè)業(yè)態(tài)，不同的階段對(duì)于資金融出方的風(fēng)險(xiǎn)不一樣。PPP項(xiàng)目涉及到項(xiàng)目融資，有限追索權(quán)，相對(duì)來(lái)說(shuō)每個(gè)階段每個(gè)項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)隔離，風(fēng)險(xiǎn)差異比較大。一般的PPP項(xiàng)目期限在8—30年，不同的時(shí)期有不同的融資工具可以使用。在項(xiàng)目的成立期，以專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金的形式、資管計(jì)劃的形式參與進(jìn)來(lái)，成本各不相同。在建設(shè)期，主要是依靠財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金，適合整個(gè)設(shè)備投資占比比較高的項(xiàng)目。運(yùn)營(yíng)期，主要是資產(chǎn)證券化的方式，PPP資產(chǎn)證券化交易是一個(gè)比較大的市場(chǎng)，但是需要時(shí)間。退出期，有的項(xiàng)目公司通過(guò)IPO的方式境外上市，有的通過(guò)新三板掛牌的方式，有的探討并購(gòu)重組的方式。優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)保障是保險(xiǎn)的基本功能，通過(guò)不斷研究契合點(diǎn)和切入點(diǎn)，保險(xiǎn)業(yè)可為PPP提供更多風(fēng)險(xiǎn)保障。保險(xiǎn)資金既可作為PPP項(xiàng)目公司股東，也可作為項(xiàng)目公司提供債務(wù)融資，全方位滿(mǎn)足項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的資金需求。但從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)資金對(duì)項(xiàng)目和投融資主體要求很高，對(duì)資金安全性要求更高。而保險(xiǎn)資管產(chǎn)品過(guò)于保守、弱勢(shì)，產(chǎn)品收益相對(duì)偏低。2017年，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)仍面臨短期利率上行、資產(chǎn)負(fù)債不匹配等挑戰(zhàn)。隨著保監(jiān)會(huì)對(duì)行業(yè)監(jiān)管的趨嚴(yán)，短期內(nèi)可能影響業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，保費(fèi)增速過(guò)熱、壽險(xiǎn)產(chǎn)品短期化、理財(cái)化的特征將得到進(jìn)一步遏制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，有助于行業(yè)回歸保障本源，利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，同時(shí)商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)未來(lái)有望帶來(lái)新的增量保費(fèi)收入。據(jù)了解，目前險(xiǎn)資投資PPP項(xiàng)目多是以間接投資為主，具體包括基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃、跟投或借助信托通道的投資、保險(xiǎn)資金直接股權(quán)投資等方式。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人，向委托人發(fā)行受益憑證，募集資金以債權(quán)方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，按照約定支付預(yù)期收益并兌付本金。根據(jù)保監(jiān)會(huì)2012年7月下發(fā)的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的10%可用于投資未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品。由于資金全部為保險(xiǎn)自營(yíng)資金，期限長(zhǎng)、成本低，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)完全可以持有對(duì)PPP項(xiàng)目的股權(quán)投資至政府收回(適用于BOT等項(xiàng)目)或長(zhǎng)期一直持有(適用于BOO項(xiàng)目)。我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式由政府投資為主導(dǎo)逐步轉(zhuǎn)向政府與各類(lèi)社會(huì)資本合作、共建，建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的PPP投融資機(jī)制方向轉(zhuǎn)變，同時(shí)政府補(bǔ)貼方式的重心也由前期投資向后期采購(gòu)轉(zhuǎn)變。產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要金融資本，保險(xiǎn)資本和產(chǎn)業(yè)資本產(chǎn)融雙方相互結(jié)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，而PPP正是合適的載體和產(chǎn)融結(jié)合的有效平臺(tái)。多層面控制PPP投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別并合理分配風(fēng)險(xiǎn)，是成功運(yùn)營(yíng)PPP項(xiàng)目的關(guān)鍵。保險(xiǎn)服務(wù)PPP具有先天優(yōu)勢(shì)，但從目前情況看，仍以保險(xiǎn)資金支持為主，在風(fēng)險(xiǎn)保障、社會(huì)治理方面作用發(fā)揮有限，究其原因，也與PPP項(xiàng)目大額、長(zhǎng)期、復(fù)雜的特點(diǎn)密切相關(guān)。中國(guó)保監(jiān)會(huì)財(cái)險(xiǎn)部副主任吳靜在“第三屆中國(guó)PPP融資論壇”上指出，PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)系統(tǒng)工程，保險(xiǎn)只是其中的一個(gè)環(huán)節(jié)或是一個(gè)局部切入點(diǎn)。PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制應(yīng)從頂層設(shè)計(jì)綜合考慮，國(guó)家層面、地方層面，社會(huì)資本以及金融機(jī)構(gòu)等多方參與，形成多重保護(hù)、多重防范的隔離防護(hù)墻，才能夠切實(shí)有效解決PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。PPP項(xiàng)目兼具融資體量大、項(xiàng)目周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)多樣化、政策法律影響大等特點(diǎn)的PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑也是更為復(fù)雜的。具體來(lái)看，主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)等，且可能發(fā)生于項(xiàng)目建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期，甚至貫穿全生命周期。有風(fēng)險(xiǎn)的地方，就一定有保險(xiǎn)的發(fā)展空間。保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年8月末，保險(xiǎn)資金已累計(jì)通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃等方式，直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)超過(guò)4萬(wàn)億元。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)室副主任朱俊生認(rèn)為，險(xiǎn)資投資PPP需要防范操作風(fēng)險(xiǎn)，能夠選擇恰當(dāng)?shù)捻?xiàng)目和能否有效地參與項(xiàng)目管理，還要高度關(guān)注目前PPP市場(chǎng)存在的不規(guī)范的行為，隨著地方政府債務(wù)壓力的上升，要警惕信用風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金參與PPP工作已取得一定成效。從政策層面上來(lái)看，2016年8月，修訂后的《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》正式實(shí)施，明確保險(xiǎn)資金可采取PPP模式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，打開(kāi)了保險(xiǎn)資金參與PPP項(xiàng)目的政策空間。今年5月4日發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出“推進(jìn)保險(xiǎn)資金參與PPP項(xiàng)目和重大工程建設(shè)”后，5月5日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)又印發(fā)了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目有關(guān)事項(xiàng)的通知》，支持保險(xiǎn)資金通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，投資符合條件的PPP項(xiàng)目，為保險(xiǎn)資金投資符合條件的PPP項(xiàng)目提供良好政策環(huán)境。
