南北車(chē)3000億資產(chǎn)大整合：巨無(wú)霸改寫(xiě)世界高鐵格局
2015-04-30
劍指海外出口
如果中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)合二為一，新的“兩車(chē)”總資產(chǎn)將超過(guò)3000億元，年度營(yíng)收或于明年接近甚至超過(guò)3000億元。
理財(cái)周報(bào)研究調(diào)查實(shí)驗(yàn)室研究員
楊流茂/上海報(bào)道
你是否注意到，無(wú)論是回家、探親還是出門(mén)旅行，都離不開(kāi)高鐵。
一份調(diào)查問(wèn)卷顯示，96%的人群經(jīng)?；蚺紶栕哞F，84%的人群認(rèn)可高鐵的性價(jià)比；目前高鐵客戶人群中47%來(lái)源于替代航空，39%替代普通鐵路；公務(wù)差旅更青睞于選擇高鐵，準(zhǔn)時(shí)、快速、便捷使高鐵走進(jìn)每個(gè)人的生活。
而在資本市場(chǎng)上，高鐵概念股也受到投資者大力追捧。
尤其是2014年10月27日，分家14年的鐵路機(jī)車(chē)巨頭中國(guó)南車(chē)（601766.SH）和中國(guó)北車(chē)（601299.SH）傳出即將“合二為一”的消息后，給市場(chǎng)以無(wú)限的想象空間。
次日，高鐵板塊隨即出現(xiàn)井噴，整體漲幅達(dá)4.35%，其中晉億實(shí)業(yè)（601002.SH）等5股漲停，中鐵二局（600528.SH）等多只概念股漲幅超過(guò)6%。
兩大巨頭合并，對(duì)中國(guó)乃至世界的鐵路機(jī)車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將產(chǎn)生怎樣的影響？哪些相關(guān)個(gè)股將受益？值得關(guān)注。
高速列車(chē)需求強(qiáng)勁
中國(guó)，已經(jīng)進(jìn)入名副其實(shí)的高鐵時(shí)代。
數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程已經(jīng)位居全球第一。截至2013年底，我國(guó)高速鐵路總營(yíng)業(yè)里程達(dá)到11028公里，在建高鐵規(guī)模達(dá)1.2萬(wàn)公里；根據(jù)國(guó)際鐵路聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，截至2013年11月，日本、西班牙、德國(guó)、法國(guó)、瑞典等世界其他國(guó)家和地區(qū)高速鐵路總營(yíng)業(yè)里程達(dá)11605公里，中國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程不僅位居全球第一，更是已經(jīng)占據(jù)全球半壁江山。
在運(yùn)營(yíng)里程高居全球第一的同時(shí)，高速動(dòng)車(chē)組也成為中國(guó)鐵路客運(yùn)的主力軍。以2014年春運(yùn)為例，“四縱”干線已全部通車(chē)，高鐵在春運(yùn)期間扮演的角色悄悄地由“配角”轉(zhuǎn)為“主角”；春運(yùn)40天，動(dòng)車(chē)組共發(fā)送旅客8688萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)29.1%，占總客流量的34.5%。
另外，根據(jù)2014年7月1日中國(guó)最新鐵路運(yùn)行圖調(diào)整，目前全國(guó)開(kāi)行旅客列車(chē)總數(shù)為2447列，其中動(dòng)車(chē)組列車(chē)達(dá)1330列，占比首次超過(guò)50%，動(dòng)車(chē)組已經(jīng)成為中國(guó)鐵路客運(yùn)的主力軍。
中金公司最近發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)高鐵（包括城際鐵路、地鐵等）將迎來(lái)快速發(fā)展。根據(jù)“十二五”規(guī)劃和當(dāng)前建設(shè)進(jìn)度，2014-2015年是高鐵竣工高峰，年均投產(chǎn)里程超過(guò)5000公里，接近前三年投產(chǎn)總量。據(jù)此測(cè)算，2014-2016年動(dòng)車(chē)組年均交付量（按車(chē)廂數(shù)計(jì)）將達(dá)到3200列，較2013年提高55%；地鐵年均交付量3300列（按車(chē)廂數(shù)計(jì)），較2013年提高33%。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間段來(lái)看，根據(jù)規(guī)劃，“十三五”期間城際鐵路和未完工的高鐵線路合計(jì)建設(shè)總里程將達(dá)到1.7萬(wàn)公里，超過(guò)“十二五”的1.6萬(wàn)公里，高速列車(chē)需求保持旺盛。此外，“十三五”期間我國(guó)將集中建設(shè)4630公里地鐵，年均926公里，相當(dāng)于“十二五”期間年均竣工量的2.1倍，帶來(lái)列車(chē)和車(chē)輪市場(chǎng)新的需求。
“現(xiàn)在整個(gè)國(guó)內(nèi)（高鐵）今年是8000億元的投資，到明年，‘十二五’最后一年，整個(gè)投資這一塊也到了驗(yàn)收的階段，所以明年也不排除有些項(xiàng)目會(huì)搶?zhuān)ìF(xiàn)在從發(fā)改委批復(fù)的路條來(lái)看，最近一段時(shí)間批復(fù)的也比較多，從前面鐵總公司招標(biāo)的情況來(lái)看的話，今年也招了接近400輛動(dòng)車(chē)。”上海一名機(jī)械行業(yè)分析師向理財(cái)周報(bào)（http://www.lczb.net）記者表示。
“現(xiàn)在整個(gè)思路在于，國(guó)家在房地產(chǎn)這一塊有意地去擠一些泡沫，如果進(jìn)出口這一塊還沒(méi)有起色的話，基建這一塊，包括鐵路、航空、公路等肯定要加速，而現(xiàn)在大家炒得比較熱的還是在鐵路這一塊。”
南北車(chē)合并，改變高鐵世界格局
正值高鐵行業(yè)即將迎來(lái)井噴之際，兩大鐵路機(jī)車(chē)巨頭中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)爆出“合二為一”的消息，攪動(dòng)著資本市場(chǎng)。
10月27日晚間，中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)分別發(fā)布了內(nèi)容相同的公告：公司擬籌劃重大事項(xiàng)，自10月27日起停牌；公司將盡快確定是否進(jìn)行上述重大事項(xiàng)，并于股票停牌之日起的5個(gè)工作日內(nèi)（含停牌當(dāng)日）公告并復(fù)牌。4天后，兩家公司同時(shí)宣布自11 月3日起繼續(xù)停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)一個(gè)月。
盡管兩家公司并未明言所謂的“重大事項(xiàng)”的具體內(nèi)容，但市場(chǎng)普遍解讀為兩家公司即將“合二為一”。
實(shí)際上，南北車(chē)合并的傳聞早就傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。今年9月，有報(bào)道稱國(guó)資委正在力推南北車(chē)兩家合并，以便增加中國(guó)高鐵的海外競(jìng)爭(zhēng)力，避免雙方互相壓價(jià)，且雙方均已上報(bào)整合方案。而在更早的2011年，因?yàn)閮杉夜镜臉I(yè)務(wù)重合度很高，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，也曾傳出過(guò)合并一說(shuō)。
而這次南北車(chē)合并的原因，多名專(zhuān)家分析認(rèn)為，主要是為了加強(qiáng)高鐵海外出口。
“現(xiàn)在我們高鐵主要的矛盾是在出口，我們要防止內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)，而是要到國(guó)際舞臺(tái)上去競(jìng)爭(zhēng)。這就必須整合資源。”談及南北車(chē)合并一事，同濟(jì)大學(xué)鐵道與城市軌道交通研究院教授孫章表示，“南車(chē)北車(chē)合并以后就有利于打出品牌，搞出標(biāo)準(zhǔn)。有些企業(yè)只適合搞350公里時(shí)速的，有些企業(yè)只適合搞250公里時(shí)速的，那么我們?cè)O(shè)備的投入和技術(shù)的精細(xì)化管理，都可以分成不同層次，有的針對(duì)的是非洲，有的針對(duì)拉丁美洲，有的是北美，這樣就各有側(cè)重，所以我覺(jué)得是非常有必要整合的。我們可以瞄準(zhǔn)全世界各個(gè)國(guó)家，充分發(fā)揮我們國(guó)家的地質(zhì)情況，各種工況氣候條件下我們有不同的（高速列車(chē)）系列，這樣便于我們?nèi)フ加懈嗟氖澜绶蓊~。”
孫章還指出，“現(xiàn)在我們南車(chē)北車(chē)已經(jīng)是連續(xù)三年冠軍、亞軍，那我們合并的話絕對(duì)是一個(gè)龍頭老大，這個(gè)對(duì)我們國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、轉(zhuǎn)型發(fā)展是非常有利的，因?yàn)樵诰軝C(jī)械方面美國(guó)都很強(qiáng)，從航空母艦到大型客機(jī)、新一代的戰(zhàn)斗機(jī)、航天飛機(jī)，一直到汽車(chē)，它都是強(qiáng)項(xiàng)，只有軌道交通它是軟肋，那我們要抓住這個(gè)歷史機(jī)遇，把我們的資源整合好，而不要搞內(nèi)耗。”
毫無(wú)疑問(wèn)，如果南北車(chē)實(shí)現(xiàn)合并，將重塑世界高鐵競(jìng)爭(zhēng)格局。根據(jù)德國(guó)軌道交通權(quán)威機(jī)構(gòu)出版的《世界鐵路技術(shù)裝備市場(chǎng)》顯示，目前全球軌道交通裝備市場(chǎng)中，中國(guó)北車(chē)和中國(guó)南車(chē)分居前兩位，其后分別為加拿大龐巴迪、德國(guó)西門(mén)子、法國(guó)阿爾斯通、美國(guó)GE以及日本川崎。中國(guó)兩家合計(jì)銷(xiāo)售收入幾乎相當(dāng)于這5家企業(yè)的總和。
此外，中國(guó)企業(yè)的營(yíng)收增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于國(guó)際同行。2014年上半年，中國(guó)北車(chē)?yán)塾?jì)完成出口簽約額15.35億美元，比去年同期增長(zhǎng)178.18％。同期，中國(guó)南車(chē)海外簽約已經(jīng)接近30億美元。兩家企業(yè)的產(chǎn)品已出口到80多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
在高鐵動(dòng)車(chē)組方面，兩家都能生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)時(shí)速380公里的CRH380系列高速動(dòng)車(chē)組，至今已安全運(yùn)營(yíng)超過(guò)4億公里，被稱為世界十大高速列車(chē)之首。
值得注意的是，根據(jù)發(fā)展規(guī)劃，中國(guó)南車(chē)在2015年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1500億元，中國(guó)北車(chē)的目標(biāo)則是1400億元。如果合二為一，新的“兩車(chē)”總資產(chǎn)將超過(guò)3000億元，年度營(yíng)收或于明年接近甚至超過(guò)3000億元。
因此，在南車(chē)北車(chē)合并的消息刺激下，A股市場(chǎng)高鐵板塊大幅上漲。自2014年6月份以來(lái)，該板塊整體上漲已超過(guò)40%。10月28日，合并消息傳出后A股高鐵板塊出現(xiàn)井噴，板塊整體漲幅達(dá)4.35%，其中晉億實(shí)業(yè)等5股漲停，中鐵二局等多只概念股漲幅超過(guò)6%。
“我覺(jué)得這次合并的機(jī)會(huì)主要在于，一是帶動(dòng)了中國(guó)高鐵的出口?，F(xiàn)在南北車(chē)兩家公司的市值加在一起接近2000億，很多投資者擔(dān)心后續(xù)的增長(zhǎng)空間到底有多少。以前國(guó)內(nèi)動(dòng)車(chē)組出口到海外還是比較少的，這幾年隨著李總理的不斷推銷(xiāo)，全球各地基本上都有中國(guó)高鐵的身影，除了地鐵之類(lèi)的出口，現(xiàn)在包括350公里時(shí)速、380公里時(shí)速的高速列車(chē)，也是不斷在取得一些訂單上的成績(jī)?，F(xiàn)在很多分析師都認(rèn)為，整個(gè)估值體系要重新進(jìn)行評(píng)估，以前覺(jué)得在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)一年也就這么多，然后能支撐兩家公司合在一起1600億或2000億左右的市值，那現(xiàn)在面對(duì)海外的話，可能整個(gè)市值空間會(huì)高一點(diǎn)。所以首先是提升國(guó)內(nèi)的兩大巨頭，包括上游的一些零部件企業(yè)的估值空間。”前述上海機(jī)械行業(yè)分析師表示。
“另外，以前中國(guó)高鐵最大的優(yōu)勢(shì)在于成本，現(xiàn)在如果兩家合在一起，其規(guī)模優(yōu)勢(shì)相比西門(mén)子等海外巨頭會(huì)更加突出。這樣的話形成一個(gè)正向的循環(huán)，帶動(dòng)整個(gè)國(guó)內(nèi)的高鐵走出去戰(zhàn)略。”
受益概念股一覽
兩大高鐵巨頭合并的消息，也給產(chǎn)業(yè)鏈上的公司帶來(lái)福音。尤其是，高鐵耗材隨著國(guó)產(chǎn)化率逐步提高，帶來(lái)零部件對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的替代機(jī)會(huì)。
“每個(gè)公司對(duì)整個(gè)鐵路板塊的彈性不完全一樣。從上游這一塊來(lái)看的話，我覺(jué)得幾個(gè)占比相對(duì)比較高的，像時(shí)代新材（600458.SH）、晉西車(chē)軸（600495.SH）、晉億實(shí)業(yè)、鼎漢技術(shù)（300011.SZ）、康尼機(jī)電（603111.SH）、特銳德（300001.SZ）、永貴電器（300351.SZ）這些，都是屬于能受益的。”前述上海分析師表示。
以晉西車(chē)軸為例，目前我國(guó)在建高鐵項(xiàng)目所需的鐵路軸承與車(chē)輪全部依賴進(jìn)口，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺位，以晉西車(chē)軸為代表的企業(yè)主要以歐洲高鐵的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)進(jìn)行研究和開(kāi)發(fā)。如果這一市場(chǎng)放開(kāi)，相關(guān)公司將有望快速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
作為國(guó)內(nèi)緊固件行業(yè)的龍頭企業(yè)，晉億實(shí)業(yè)約占高鐵緊固件市場(chǎng)份額23%，僅次于德國(guó)福斯羅公司。2014年上半年得益于高鐵市場(chǎng)擴(kuò)張，公司收入和利潤(rùn)全面增長(zhǎng)；同時(shí)公司致力尋求新的發(fā)展方向，欲打造五金現(xiàn)代化物流體系，建設(shè)專(zhuān)業(yè)五金O2O平臺(tái)，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。
此外，生產(chǎn)軌道交通連接器的永貴電器，也隨著動(dòng)車(chē)組大規(guī)模采購(gòu)而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2014年上半年公司動(dòng)車(chē)組連接器收入達(dá)4990.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10倍。分析人士認(rèn)為，隨著“十二五”高鐵竣工和“十三五”城軌發(fā)展，將進(jìn)一步提升對(duì)公司動(dòng)車(chē)零部件需求；另外，公司還進(jìn)軍電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)，收入趨于多元化，增加業(yè)績(jī)彈性。
提及南北車(chē)合并一事，永貴電器方面回復(fù)理財(cái)周報(bào)（http://www.lczb.net）記者稱，“中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)只是公告有重大事項(xiàng)而停牌，目前沒(méi)有正式的官方消息或公告證實(shí)兩公司合并傳聞。即便假設(shè)兩司正在籌劃合并，合并后如何整合、時(shí)間進(jìn)程等等關(guān)鍵信息也都不明確”，因此，公司尚不能判斷該合并對(duì)高鐵行業(yè)以及公司的影響，但是，“公司會(huì)及時(shí)持續(xù)關(guān)注相關(guān)事項(xiàng)的進(jìn)展情況，并根據(jù)實(shí)際情況，積極采取應(yīng)對(duì)措施”。
“從題材的角度來(lái)看，現(xiàn)在整個(gè)高鐵板塊不斷出現(xiàn)在其他題材前面，從漲跌幅到資金流動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)這一塊還是比較看好的。至于對(duì)一些零部件企業(yè)具體有什么影響，還沒(méi)有太多的數(shù)據(jù)去驗(yàn)證，我覺(jué)得至少?gòu)哪媳避?chē)出廠的車(chē)的數(shù)量肯定會(huì)提升，再加上現(xiàn)在大力提倡要加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)化率的提升，這對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)肯定是一個(gè)利好。”前述分析師表示，“大家現(xiàn)在炒作的一個(gè)邏輯就是，第一，跟著這個(gè)板塊把估值拉一拉，第二個(gè)是看盤(pán)子小，可能更容易炒。”
