重慶路橋:新領(lǐng)導(dǎo)班子就位、打開資產(chǎn)注入想象空間
2015-08-18
事件:公司公告稱,根據(jù)公司第六屆董事會第一次會議相關(guān)決議,公司通過了《關(guān)于聘任公司總經(jīng)理的議案》,董事會聘任谷安東先生為公司總經(jīng)理,任期自本次董事會決議生效之日起至公司第六屆董事會屆滿之日止。
新任總經(jīng)理到任為公司打開資產(chǎn)注入想象的空間。公司的新任總經(jīng)理谷安東先生曾任重慶市人民檢察院第二分院副檢察長、重慶渝涪高速公路有限公司董事、董事長;現(xiàn)任重慶渝涪高速公路有限公司董事長、總經(jīng)理。渝涪高速公路有限公司是重慶路橋的重要資產(chǎn)之一,重慶路橋在重慶渝涪高速的股權(quán)占比為33%。隨著谷安東先生成為重慶路橋新任總經(jīng)理,未來重慶渝涪高速注入重慶路橋的預(yù)期陡然上升。
重慶路橋需要新的資產(chǎn)注入。目前,重慶路橋的資產(chǎn)主要是“三橋一路兩投資”,“三橋”分別為:重慶石板坡長江大橋、重慶嘉陵江石門大橋、重慶嘉陵江嘉華大橋;“一路”為:長壽旅游高速專線;兩投資為:重慶銀行的股權(quán)、重慶渝涪高速的股權(quán)。重慶石板坡長江大橋于2016就要到期、石門大橋也將于2021年到期,公司賴以生存的路橋資產(chǎn)現(xiàn)金流有收縮的壓力,極度需要資產(chǎn)注入。從我們前期對公司的調(diào)研來看,重慶路橋?qū)τ谑召徬嚓P(guān)路橋資產(chǎn)的愿望較為迫切,渝涪高速正是符合公司“胃口”的資產(chǎn)。
渝涪高速。根據(jù)重慶渝涪高速公路公布的信息來看,2014年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.22億元,較2013年9.41億元的水平下滑約1.2億元;實現(xiàn)凈利潤2.7億元,較2013年4.2億的水平下滑1.5億元,導(dǎo)致重慶渝涪高速公路有限公司的收入、利潤下滑的原因主要是因為近兩年重慶修建并通車了數(shù)條重慶到涪陵的高速公路,使得渝涪高速的車流量受到了嚴(yán)重的分流,而渝涪高速的盈利模式來自車輛的通行費,所以收入出現(xiàn)了明顯下滑;另一方面,高速路的養(yǎng)護成本基本保持穩(wěn)定,所以當(dāng)收入下滑而成本基本保持不變的背景下,渝涪高速的凈利潤以高于收入下滑的速度減少。但是考慮到短期內(nèi)不會再有多條新的高速路建成,分流壓力加劇的空間已經(jīng)不大。
業(yè)績預(yù)測與估值:在不考慮或有收購的前提下,我們預(yù)測公司2015--2017年EPS分別為0.29元和0.28元、0.31元,雖然公司目前估值較行業(yè)30倍的平均水平已經(jīng)偏高,但考慮到存在重大資產(chǎn)收購的預(yù)期,仍然維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:資產(chǎn)注入或不達預(yù)期、或出現(xiàn)不可預(yù)測的地質(zhì)災(zāi)害。
