重慶路橋:攻守兼?zhèn)涞耐顿Y標(biāo)的
2015-04-08
投資要點
投資邏輯:公司主營業(yè)務(wù)收入有協(xié)議保障且穩(wěn)定;“三橋一路”的成本相對固定,每年僅略微增長;對外投資收益穩(wěn)健,頁巖氣投資基金或成未來亮點;非重慶國企但享重慶國企改革紅利;債務(wù)置換將逐步壓制財務(wù)成本;未來并購預(yù)期明顯,公司業(yè)績增長穩(wěn)健,未來投資回款將大幅度提高EPS。
公司主營收入穩(wěn)定。公司的主要營業(yè)收入來自“三橋一路”,這四塊經(jīng)營性資產(chǎn)每年的收入都有相關(guān)的協(xié)議作為保障,非常穩(wěn)定,不會有太大的波動。穩(wěn)定的收入將成為公司未來業(yè)績增長的堅實基礎(chǔ)。
財務(wù)費用將得到控制。公司的主要成本是財務(wù)費用,占比營業(yè)收入將近50%,主要是過去幾個BOT 項目產(chǎn)生的融資成本所致。公司近年來通過一系列的手段降低財務(wù)費用壓力,并取得明顯成效。未來,公司的財務(wù)費用將呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢。
頁巖氣投資基金。頁巖氣投資基金短期來看收益不明顯,但所投企業(yè)均是看中其未來的資本運作可能,如果預(yù)期實現(xiàn),參股公司的資本運作將給公司帶來巨大的投資回報。
重慶銀行和渝涪高速的股權(quán)投資。公司擁有重慶銀行6.33%和渝涪高速33%的股權(quán),這兩家參股公司均是業(yè)績增長相對穩(wěn)定且風(fēng)險較低的公司,成為公司主營以外利潤的重要保障。
不是重慶國企,但享重慶國企改革紅利。公司并非重慶國企,但主要競爭對手重慶高速集團(tuán)則是國企,且是地方平臺公司,未來改革幾率較高。如果重慶高速的國企改革預(yù)期兌現(xiàn),重慶路橋有參與其部分優(yōu)質(zhì)項目的可能,將進(jìn)一步鞏固公司目前穩(wěn)定的收入來源。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2014-2016年EPS 分別為0.27元、0.32元、0.60元,未來三年增長穩(wěn)健,給予公司2015年34倍估值,對應(yīng)目標(biāo)價11元,給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:協(xié)議收款或未能及時兌現(xiàn)、投資標(biāo)的出現(xiàn)不可控風(fēng)險。
