華北高速重組細(xì)則出爐招商公路謀整體上市
2017-06-16 
        交易完成后,招商公路總股本將由56.23億股擴(kuò)充至61.78億股。以華北高速停牌時(shí)的市值計(jì)算,上市公司體量將擴(kuò)大8.5倍,招商公路有望成為高速公路行業(yè)第一股:市值超過(guò)505億,比目前名列前茅的寧滬高速479.1億元市值還略高一籌。

        前腳剛與遼寧省政府達(dá)成港口整合合作協(xié)議,后腳又曝出重大事項(xiàng):招商局集團(tuán)醞釀一年的招商公路上市計(jì)劃終于出了細(xì)則。

        6月14日晚間披露的合并草案顯示,招商公路將發(fā)行A股股份與華北高速相關(guān)股東進(jìn)行換股,換股比例為1:0.6956。此后,華北高速將退市并注銷,招商公路承接其全部資產(chǎn)、負(fù)債,并申請(qǐng)?jiān)谏罱凰靼迳鲜小?br />
        招商公路全稱為“招商局公路網(wǎng)絡(luò)科技控股股份有限公司”,是招商局集團(tuán)旗下經(jīng)營(yíng)收費(fèi)公路及交通科技業(yè)務(wù)的唯一整合平臺(tái),目前持有上市公司華北高速26.82%股份。

        作為我國(guó)最大的高速公路運(yùn)營(yíng)管理公司,招商公路共管理和投資參股26家公路經(jīng)營(yíng)性公司,包括國(guó)內(nèi)13家公路上市公司。此次若能成功換股并上市,招商公路旗下的公路資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)整體上市。

        招商公路表示,此舉是招商局集團(tuán)踐行“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的關(guān)鍵一步,將繼續(xù)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu),有利于對(duì)路權(quán)集中管理,從而進(jìn)一步降低高速公路運(yùn)營(yíng)成本。

        15日,天風(fēng)證券交通運(yùn)輸行業(yè)首席分析師姜明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,隨著地產(chǎn)、港口等業(yè)務(wù)板塊相繼整合并呈現(xiàn)協(xié)同效應(yīng),招商局集團(tuán)在公路板塊的整合也邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。這次整體上市,可以看作是“承載頂層意志的整合大潮”在收費(fèi)公路領(lǐng)域的生動(dòng)體現(xiàn)。

        10股換6.956股

        招商公路的上市路徑終于明晰起來(lái)。簡(jiǎn)而言之,招商局集團(tuán)下的這家大型平臺(tái)要通過(guò)與子公司華北高速換股合并的方式實(shí)現(xiàn)整體上市。

        根據(jù)草案,華北高速的換股單價(jià)為5.69元,較公司停牌前股價(jià)4.85元溢價(jià)約17.32%,招商公路發(fā)行單價(jià)則擬定為8.18元。換股比例為1:0.6956,也就是說(shuō),換股股東每持有10股華北高速的股票,將能換到約7股后期上市的招商公路股票。

        目前,華北高速股本總數(shù)約10.9億,剔除招商公路所持有的部分之后,參與本次換股的華北高速股份為7.98億,而招商公路將發(fā)行的股份是5.55億。

        交易完成后,招商公路總股本將由56.23億股擴(kuò)充至61.78億股。以華北高速停牌時(shí)的市值計(jì)算,上市公司體量將擴(kuò)大8.5倍,招商公路有望成為高速公路行業(yè)第一股:市值超過(guò)505億,比目前名列前茅的寧滬高速479.1億元市值還略高一籌。

        事實(shí)上,招商公路本就是我國(guó)投資范圍最廣、里程最長(zhǎng)的公路公司,管理和投資參股公路經(jīng)營(yíng)性公司達(dá)26家,包括國(guó)內(nèi)13家公路上市公司,占全國(guó)A股公路上市公司總數(shù)的2/3,包括華北高速、皖通高速、四川成渝等。

        旗下如此多上市平臺(tái),為何看中了華北高速呢?姜明對(duì)記者表示,雖然“資源”眾多,但招商公路在很多上市公司僅僅是“二股東”,而華北高速股權(quán)相對(duì)分散,招商公路是最大股東;另外,華北高速正在布局的光伏電站業(yè)務(wù)也有望與集團(tuán)旗下相關(guān)公司產(chǎn)生“聯(lián)動(dòng)”效應(yīng)。

        公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,招商公路總資產(chǎn)553.64億元,2016年度營(yíng)業(yè)收入50.53億元,凈利潤(rùn)29.39億元;相比之下,華北高速總資產(chǎn)59.4億元,2016年?duì)I業(yè)收入10.21億元,凈利潤(rùn)3億元。

        不過(guò),招商公路作為招商局旗下的公路資源整合平臺(tái),其全資所有的項(xiàng)目并不多。官方信息顯示,招商公路100%持股的投資公司只有3家,分別是寧波北侖港高速公路有限公司、九瑞高速公路有限公司以及廣西桂林公司。

        這種特征同樣體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。在母公司利潤(rùn)表中,招商公路的營(yíng)業(yè)收入僅有122.18萬(wàn)元,投資收益高達(dá)22.67億元,凈利潤(rùn)則為22.21億元。

        不過(guò),也有中小股東對(duì)這次的換股方案表示不滿,認(rèn)為換股比例過(guò)低。對(duì)此,換股方案也給出了解決方法:招商局集團(tuán)將向華北高速異議股東提供現(xiàn)金選擇權(quán),現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為4.49元/股。

        “史詩(shī)級(jí)”高速公路上市

        公告顯示,換股完成后,招商公路將作為合并方暨存續(xù)公司,承繼和承接華北高速的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。

        由于此次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)并不涉及實(shí)際控制人的變化,所以不構(gòu)成重組上市,而大費(fèi)周章地?fù)Q股、整合,更確切地說(shuō)是將招商局集團(tuán)旗下的公路資產(chǎn)全部“打包”注入上市公司。

        業(yè)內(nèi)有分析師將這番動(dòng)作描述為一家“史詩(shī)級(jí)”的高速公路上市。

        如上文所提,招商公路旗下還有三個(gè)全資控股公司,涉及投資項(xiàng)目分別為浙江北倉(cāng)港高速公路、江西九瑞高速公路以及廣西的四條高速公路,里程共計(jì)307公里。

        此外,招商公路還擁有浙江溫州甬臺(tái)溫高速公路(溫州段)51%股權(quán)、廣西柳桂高速公路40%股權(quán)以及貴陽(yáng)機(jī)場(chǎng)高速公路和貴黃公路60%股權(quán)等資產(chǎn)及項(xiàng)目。

        招商公路表示,一方面將通過(guò)對(duì)集團(tuán)旗下的公路板塊整合上市,對(duì)路權(quán)集中管理,降低高速公路運(yùn)營(yíng)成本,提升交通運(yùn)輸?shù)挠行Ч┙o;另一方面,將通過(guò)上市平臺(tái)打造中央級(jí)高速公路上市公司,提升行業(yè)影響,促進(jìn)綜合交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

        上述分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋,從業(yè)績(jī)情況來(lái)看,招商公路現(xiàn)金流充足,是“不差錢”的企業(yè),之所以要上市,一方面有助于整合全國(guó)范圍的公路網(wǎng)絡(luò),另一方面也順應(yīng)了頂層意志的整合大潮。

        招商公路的前身是交通部1993年12月成立的“華建交通經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)中心”。1997年,亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。為幫助當(dāng)時(shí)的招商局?jǐn)[脫危機(jī),交通部把華建成建制劃入招商局。

        2011年,招商局集團(tuán)將其更名為“招商局華建公路投資有限公司”(下稱華建公路)。至此,華建公路從高速公路建設(shè)者逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商,并在市場(chǎng)化道路上邁出了第一步,完成公司制改制。

        2016年8月27日,招商局集團(tuán)對(duì)公路板塊業(yè)務(wù)進(jìn)行重大重組,華建公路又正式更名為“招商局公路網(wǎng)絡(luò)科技控股股份有限公司”,正式完成股份制改革。

        同時(shí),配合股改,招商公路也成為繼招商輪船、招商金融、招商港口、招商蛇口、招商物流之后,招商局集團(tuán)面向全社會(huì)公開(kāi)招聘總經(jīng)理的又一家子公司,實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化的跨越。

        彼時(shí),招商公路就初步實(shí)現(xiàn)了“從投資參股向控股經(jīng)營(yíng)”的轉(zhuǎn)型,先后收購(gòu)了幾個(gè)公路經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。截至2016年底,招商公路的路網(wǎng)已覆蓋全國(guó)18個(gè)盛自治區(qū)和直轄市,投資經(jīng)營(yíng)的收費(fèi)公路總里程達(dá)8147公里,權(quán)益里程達(dá)1872公里,均位列全國(guó)第一。

        此次整體上市的計(jì)劃,無(wú)疑也與招商公路的發(fā)展歷程一脈相承。

        招商公路還表示,完成上市后將繼續(xù)深化混合所有制和資產(chǎn)證券化改革。按照目前的方案,上市之后,在股票交易市場(chǎng)上流通的股份有8.98%,與寧滬高速等公路上市公司尚有較大差距。

        
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