10月25日，京滬高速鐵路股份有限公司（下稱“京滬高鐵”）進(jìn)行了IPO預(yù)先披露，在遞交IPO申請(qǐng)材料的13天后，被譽(yù)為“中國最賺錢高鐵”的京滬高鐵收到了證監(jiān)會(huì)的反饋意見，包括23個(gè)規(guī)范性問題、23個(gè)信息披露問題、7個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料問題，以及一個(gè)其他問題。證監(jiān)會(huì)對(duì)京滬高鐵的主營業(yè)務(wù)和公司定位均提出了疑問。11月6日，京滬高鐵更新招股書，新增116頁內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充說明，回應(yīng)證監(jiān)會(huì)問詢。招股書顯示日賺3500萬

　　京滬高鐵主要經(jīng)營正線長1318公里的京滬高速鐵路的旅客運(yùn)輸。本次發(fā)行前，中國鐵投持有京滬高鐵49.76%的股份，系公司的控股股東，國鐵集團(tuán)系實(shí)際控制人。其他主要股東還包括平安資管、社保基金、上海申鐵、江蘇交通等。

　　在通車后的第四年即2014年，京滬高鐵即扭虧為盈，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利約12億元。招股書披露，報(bào)告期內(nèi)的2016-2018年及2019年前三季度，京滬高鐵分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入262.58億元、295.55億元、311.58億元和250.02億元，其間對(duì)應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為79.03億元、90.53億元、102.48億元和95.20億元。

　　2018年，京滬高鐵凈利潤首次突破100億元大關(guān)，今年前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤95.2億元，相當(dāng)于日均凈賺3500萬元。

　　67名員工人均管理資產(chǎn)28億

　　從招股書的“公司業(yè)務(wù)構(gòu)成情況”可以看出，京滬高鐵的業(yè)務(wù)類別主要分兩塊：旅客運(yùn)輸和提供路網(wǎng)服務(wù)，今年1-9月，旅客運(yùn)輸收入為120.42億元，但“提供路網(wǎng)服務(wù)”收入為127.4億元，已經(jīng)超過了旅客運(yùn)輸收入。

　　有資料顯示，所有行駛在京滬高鐵上的列車，都需要向京滬高鐵交“線路使用服務(wù)費(fèi)”，通俗點(diǎn)講就是交“過路費(fèi)”。

　　此次京滬高鐵的新招股書顯示，公司共有7名高層員工，2018年平均薪酬為54.45萬元；16名中層員工，2018年平均薪酬為43.69萬元；44名基層員工，2018年平均薪酬為28.3萬元。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)也在反饋意見中提出疑問。

　　1問

　　公司定位：是否為資產(chǎn)管理公司？

　　根據(jù)10月披露的招股書，京滬高鐵顯示只有67名員工（其中25人是借調(diào)），一家如此“巨無霸”的高鐵公司，總資產(chǎn)1871億元，怎么只有67人，人均管理資產(chǎn)28億元？

　　在給予京滬高鐵IPO申請(qǐng)反饋意見中，證監(jiān)會(huì)提出公司是否為資產(chǎn)管理公司。

　　對(duì)此，京滬高鐵公司表示，公司采用“委托運(yùn)輸管理”模式開展高鐵客運(yùn)業(yè)務(wù)。

　　委托運(yùn)輸管理可充分發(fā)揮各鐵路局在人員、設(shè)備、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢，減少京滬高鐵再自行組建隊(duì)伍帶來的各種問題，并降低運(yùn)營成本，提高運(yùn)輸質(zhì)量和效率，也能夠避免重復(fù)建設(shè)和資源浪費(fèi)。

　　京滬高鐵對(duì)京滬高速鐵路沿線的中國鐵路北京局集團(tuán)、中國鐵路濟(jì)南局集團(tuán)、中國鐵路上海局集團(tuán)的管理工作進(jìn)行監(jiān)督，并支付委托運(yùn)輸管理相關(guān)費(fèi)用，京滬高鐵公司本身并不直接參與運(yùn)輸管理運(yùn)營。

　　2問

　　主營業(yè)務(wù)：“高鐵旅客運(yùn)輸”是否準(zhǔn)確？

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見認(rèn)為，鑒于公司并不直接從事高鐵運(yùn)輸服務(wù)，而是委托北京局、濟(jì)南局、上海局等進(jìn)行高鐵運(yùn)輸服務(wù)，因而必須解釋清楚是否真的是高鐵旅客運(yùn)輸公司。證監(jiān)會(huì)要求京滬高鐵說明，公司主營業(yè)務(wù)披露為高鐵旅客運(yùn)輸是否準(zhǔn)確，補(bǔ)充披露公司主營業(yè)務(wù)為高鐵旅客運(yùn)輸?shù)脑蚣熬唧w理由。

　　市場注意到，其關(guān)鍵問題是，京滬高鐵公司究竟是管理高鐵線路和車站這些資產(chǎn)，還是為旅客提供運(yùn)輸服務(wù)？

　　京滬高鐵表示，其主營業(yè)務(wù)主要包括：（1）為旅客提供高鐵運(yùn)輸服務(wù)并收取票價(jià)款；（2）其他鐵路運(yùn)輸企業(yè)擔(dān)當(dāng)?shù)牧熊囋诰咚勹F路上運(yùn)行時(shí)，向其提供線路使用、接觸網(wǎng)使用等服務(wù)并收取相應(yīng)費(fèi)用等。12306售票、線網(wǎng)使用等收入會(huì)集中到國鐵集團(tuán)資金清算中心，按月結(jié)算到京滬高鐵公司；車站人工售票機(jī)自動(dòng)售票機(jī)的收入，直接由鐵路局集團(tuán)結(jié)付給京滬高鐵公司。

　　3問

　　成本定價(jià)：與關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格是否公允？

　　目前，京滬高鐵的收入和成本中，很大一部分都來自于系統(tǒng)內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易。關(guān)于收入，京滬高鐵50%左右的收入來自關(guān)聯(lián)方。其中，一個(gè)是大家都比較熟悉的向旅客收取票款，另一個(gè)是收取使用高鐵線路的“過路費(fèi)”，還有接觸網(wǎng)使用服務(wù)費(fèi)、車站旅客服務(wù)費(fèi)、售票服務(wù)費(fèi)、車站上水服務(wù)費(fèi)等。

　　報(bào)告期內(nèi)，京滬高鐵公司關(guān)聯(lián)銷售金額分別為120.6258億元、139.7576億元、152.8374億元和128.8539億元，占營業(yè)收入的比例分別為45.94%、47.29%、49.05%和51.54%。

　　關(guān)于成本，有60%左右來自關(guān)聯(lián)方的鐵路局。京滬高鐵主要委托北京局、濟(jì)南局、上海局等幫忙做旅客運(yùn)輸服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人關(guān)聯(lián)采購金額分別為87.4749億元、99.9781億元、105.68億元和72.3879億元，占營業(yè)成本的比例分別為57.76%、62.74%、64.84%和61.06%。由此可見，京滬高鐵的收入和成本兩端都是大金額的關(guān)聯(lián)交易，那么定價(jià)是否公允？是否可持續(xù)？市場頗為關(guān)注的是，京滬高鐵的收入和成本，很多都是國鐵集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)關(guān)聯(lián)交易，成本定價(jià)不夠市場化。

　　從京滬高鐵招股書中可以看出，公司的實(shí)控人國鐵集團(tuán)2018年的凈利潤僅為20.45億元，上半年還微虧2.05億元。國鐵集團(tuán)旗下各個(gè)鐵路局不少是虧錢的，與京滬高鐵關(guān)聯(lián)交易的北京局、濟(jì)南局、上海局，2018年凈利潤分別為-61.39億元、-6.72億元、17.09億元；2019年上半年凈利潤分別為-15.44億元、1.56億元、77.07億元。

　　京滬高鐵稱，委托運(yùn)輸管理費(fèi)屬于單一來源采購，無非關(guān)聯(lián)方市場價(jià)格，京滬高鐵公司與受托鐵路局通過協(xié)商方式確定。

　　4問

　　行業(yè)競爭：是否存在同業(yè)競爭？

　　“委托運(yùn)輸管理”模式引發(fā)出同業(yè)競爭問題，證監(jiān)會(huì)在反饋意見中要求京滬高鐵公司說明，是否與其他線路走向一致的鐵路存在同業(yè)競爭，其中包括京津城際和滬寧城際。

　　京滬高鐵公司表示，京津城際鐵路與京滬高速鐵路途經(jīng)車站不同，目標(biāo)客流上存在差異，旅客根據(jù)具體列車時(shí)間和具體?？空镜刃枨笞孕羞x擇，因此京津城際鐵路和京滬高速鐵路不存在同業(yè)競爭。京滬高速鐵路和滬寧城際鐵路均客流量充沛，在途經(jīng)城市分別設(shè)置不同高鐵站點(diǎn)，而鐵路建設(shè)項(xiàng)目立項(xiàng)均由國家批復(fù)，國家在鐵路路網(wǎng)規(guī)劃及立項(xiàng)批覆節(jié)點(diǎn)時(shí)，已經(jīng)充分考慮了不同線路的必要性。因此，滬寧城際鐵路與京滬高速鐵路不存在同業(yè)競爭。

　　對(duì)于跨線列車與本線列車的關(guān)系，京滬高鐵公司稱，本質(zhì)上是京滬高鐵公司和其他鐵路運(yùn)輸企業(yè)之間的合作關(guān)系。文/本報(bào)記者劉慎良

　　統(tǒng)籌/余美英制圖/潘璠