圍繞著保“6”這一主題，中國經(jīng)濟學界近日展開了大討論，此次新京報邀請野村證券中國首席經(jīng)濟學家陸挺、北京大學新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟學研究院副院長王勇等多位經(jīng)濟學家就多個話題展開了探討?；ㄍ顿Y還有多大空間？

　　陸挺：在投資率較為穩(wěn)定的情況下，不斷下行的經(jīng)濟增速反射出資本回報率的持續(xù)下降

　　對于基建投資，我們要面對一個問題——不斷下行的投資回報率。可以通過模型估算，使用各種各樣的投資回報率，中國現(xiàn)在的投資回報率確實還比較高，尤其是考慮外部整體效應(yīng)。但客觀上要看，過去幾年中國確實面臨一個問題：投資回報率在下行。過去十年我國的固定投資占GDP的比例（投資率）穩(wěn)定在43%到48%之間，實際和名義GDP增速卻不斷下滑。在投資率較為穩(wěn)定的情況下，不斷下行的經(jīng)濟增速反射出資本回報率的持續(xù)下降。

　　資本回報率下行帶來以下幾方面的影響。首先是在一定程度上促使?jié)撛诮?jīng)濟增長下降；其次金融資產(chǎn)尤其是銀行資產(chǎn)質(zhì)量的下跌，以寬松貨幣政策為基礎(chǔ)的擴張性財政政策所帶來的刺激效果減弱，并可能增加系統(tǒng)性金融風險，縮小了下一輪政府擴張性政策的空間；最后是導致經(jīng)常項目惡化，間接增加金融風險，也會縮小未來政策空間。

　　王勇：在A（人工智能）B（區(qū)塊鏈）C（云計算）D（大數(shù)據(jù)）等新興產(chǎn)業(yè)上還有很大的基礎(chǔ)設(shè)施投資空間

　　估算投資回報率我們需要突破單部門模型的思維，既有回報率低的產(chǎn)業(yè)和項目，也有回報率高的產(chǎn)業(yè)和項目。即使是基礎(chǔ)設(shè)施投資，我們在不少方面依舊存在短板。為什么我們一想到基礎(chǔ)設(shè)施投資仍然只是“鐵公基”？中國的基建投資不僅僅包括傳統(tǒng)意義上的“鐵公基”，在A（人工智能）B（區(qū)塊鏈）C（云計算）D（大數(shù)據(jù)）等新興產(chǎn)業(yè)上依然還有很大的基礎(chǔ)設(shè)施投資空間。

　　比如，隨著創(chuàng)新重要性的提高和老齡化的到來，中國需要大力提升人力資本投資。但我們現(xiàn)在好的學校足夠了嗎、醫(yī)院足夠了嗎、養(yǎng)老機構(gòu)足夠了嗎、健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展好了嗎？與教育、健康、創(chuàng)新等人力資本相關(guān)的產(chǎn)業(yè)還存在巨大的不足。

　　實際上，隨著舊的產(chǎn)業(yè)被淘汰，新的產(chǎn)業(yè)會不斷出現(xiàn)，而且作為發(fā)展中國家的中國，很多新的產(chǎn)業(yè)并非需要自己創(chuàng)新，而是承接發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)，這其中包含著巨大的投資需求。

　　當然，我們確實需要考慮防止浪費性基建的問題，需要有一套合理的機制保證在事前論證，事中監(jiān)督和事后評估的流程盡量規(guī)范化、實質(zhì)化、專業(yè)化。盡量減少低效率投資。正確估算基礎(chǔ)設(shè)施投資的回報率，因為涉及公共品、耐用品、社會效益以及一般均衡效應(yīng)，是一件極具挑戰(zhàn)性的工作。很難，但別無他法，不能因噎廢食。