近日，浙江滬杭甬(00576.HK)發(fā)布公告，公司正考慮根據(jù)中證監(jiān)與國家發(fā)改委于2020年4月推出的基礎(chǔ)設(shè)施投資信托先導(dǎo)計(jì)劃，透過公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金的結(jié)構(gòu)，將現(xiàn)時(shí)由浙江杭徽高速公路有限公司(“杭徽公司”，于該公告日期為公司擁有88.674%權(quán)益的附屬公司)擁有的杭徽高速公路道路收費(fèi)權(quán)于上交所上市(“建議交易”)。

　　倘公司進(jìn)行建議交易，根據(jù)香港聯(lián)交所證券上市規(guī)則第15項(xiàng)應(yīng)用指引，有關(guān)交易可能構(gòu)成公司的分拆，亦可能根據(jù)上市規(guī)則第14.29條被視為出售于杭徽公司的權(quán)益。公司將適時(shí)就建議交易向有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請批準(zhǔn)，包括但不限于中證監(jiān)、發(fā)改委、上交所及香港聯(lián)交所。

　　01 高速公路公募REITs屬重點(diǎn)試點(diǎn)行業(yè)

　　2020年5月，證監(jiān)會、發(fā)改委等部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，其中指出：聚焦重點(diǎn)行業(yè)。優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)，包括倉儲物流、收費(fèi)公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目。鼓勵(lì)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點(diǎn)。

　　9月以來，市場先后有首創(chuàng)股份、渤海股份申報(bào)以污水處理為資產(chǎn)的公募REITs，武漢東湖高新以國家級產(chǎn)業(yè)園為資產(chǎn)的公募REITs，隨著公募REITs試點(diǎn)的推進(jìn)，首批將會涌現(xiàn)越來越多符合政策要求的公募REITs項(xiàng)目。

　　02 國內(nèi)已有高速公路類REITs/ABN產(chǎn)品概況

　　國內(nèi)目前也僅有2單交易所類REITs收費(fèi)公路項(xiàng)目和1單銀行間市場高速公路公募ABN項(xiàng)目發(fā)行，即：2019年6月發(fā)行的銀行間市場首單高速公路公募資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）；2019年9月發(fā)行的國內(nèi)首單基礎(chǔ)設(shè)施類REITs產(chǎn)品：中聯(lián)基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、2019年12月發(fā)行的華泰-四川高速隆納高速公路資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。

　　1.上海廣朔實(shí)業(yè)有限公司2019年第一期光證資產(chǎn)支持票據(jù)

　　2019年6月，上海廣朔實(shí)業(yè)有限公司2019年第一期光證資產(chǎn)支持票據(jù)”成功發(fā)行！項(xiàng)目規(guī)模70億元，底層資產(chǎn)為沿海高速秦皇島至冀津界段的通行費(fèi)收入。成為銀行間市場首單高速公路公募資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）項(xiàng)目。

　　增信措施方面，本項(xiàng)目設(shè)置了優(yōu)先級/次級分層、基金優(yōu)先/劣后安排、現(xiàn)金流超額覆蓋、特定份額收購安排人收購權(quán)利安排、廣朔實(shí)業(yè)差額支付安排、河北交投及河北高開通行費(fèi)收入差額補(bǔ)足、利潤分配安排、股權(quán)質(zhì)押、收費(fèi)權(quán)質(zhì)押和監(jiān)管賬戶B質(zhì)押和賬戶變更事件下運(yùn)營費(fèi)用承擔(dān)及現(xiàn)金流管控等增信措施。

　　2. 中聯(lián)基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

　　2020年9月，中聯(lián)基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速公路類REITs以浙江滬杭甬高速股份有限公司為原始權(quán)益人，以滬杭甬公司旗下的徽杭高速公路為底層資產(chǎn)，由中聯(lián)前源不動產(chǎn)基金管理有限公司與浙江浙商證券資產(chǎn)管理有限公司攜手完成，基石投資人為興業(yè)銀行股份有限公司杭州分行。產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模20.13億元，優(yōu)先級獲AAA評級，發(fā)行利率3.7%。

　　底層資產(chǎn)—徽杭高速公路（安徽段）自2002年3月全線開工建設(shè)，于2004年10月18日正式通車，總投資22.28億元，路線全長（含匝道）87.103公里。收費(fèi)經(jīng)營期限為30年，從2004年10月1日起，到2034年9月30日止，期滿停止收費(fèi)，撤除站點(diǎn)，該經(jīng)營路段無償收回，由安徽省交通部門管理。本單產(chǎn)品的期限是15年，到期日在經(jīng)營期限內(nèi)。

　　增信措施方面，徽杭高速公路類REITs主要包括：（1）優(yōu)先/次級檔分層；（2）滬杭甬公司作為差額支付承諾人對優(yōu)先檔本金和收益承擔(dān)相應(yīng)的差額補(bǔ)足義務(wù)；（3）優(yōu)先收購權(quán)：每三年，滬杭甬公司有權(quán)選擇行使對標(biāo)的資產(chǎn)（私募基金份額或項(xiàng)目公司股 權(quán)+標(biāo)的債權(quán)）或者優(yōu)先級證券的優(yōu)先收購權(quán)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的提前終止。（4）優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的開放退出及流動性支持；（5）標(biāo)的資產(chǎn)或優(yōu)先級證券的收購義務(wù)；（6）項(xiàng)目公司擬以其持有的標(biāo)的公路收費(fèi)權(quán)及標(biāo)的公路廣告經(jīng)營權(quán)運(yùn)營收入應(yīng)收賬款作為質(zhì)押財(cái)產(chǎn)提供質(zhì)押擔(dān)保。

　　3. 華泰-四川高速隆納高速公路資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

　　2019年12月，四川高速公路建設(shè)開發(fā)集團(tuán)有限公司作為原始權(quán)益人和資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的“華泰-四川高速隆納高速公路資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”成功發(fā)行！項(xiàng)目規(guī)模19.77億元，初始基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及隆納高速（隆昌-納溪）高速公路資產(chǎn)、車輛通行費(fèi)收費(fèi)權(quán)及附屬權(quán)益。其中優(yōu)先級A檔16.44億元，AAA評級，期限10.92年，發(fā)行利率3.68%。

　　底層資產(chǎn)—隆納高速公路，是國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃的橫向通道G76廈蓉高速公路在四川境內(nèi)的一段。隆納高速全長87.82公里（含連接線），第一期工程隆昌至瀘州段58公里，于1999年10月3日起試行并收取車輛通行費(fèi)；第二期工程瀘州至納溪段30公里，于2000年11月28日全線建成通車，全線共10個(gè)收費(fèi)站，收費(fèi)期限至2030年11月27日。底層資產(chǎn)現(xiàn)金流主要來源于車輛通行費(fèi)收入以及相關(guān)服務(wù)設(shè)施場地的租賃收入等。2016-2018年，通行費(fèi)收入分別為2.06億元、2.36億元和2.54億元。

　　增信措施方面，隆納高速公路類REITs主要包括：（1）優(yōu)先檔獲得次級檔3.33%的信用支持。（2）根據(jù)差額支付承諾人四川高速向管理人出具的《差額支付協(xié)議》的約定，對專項(xiàng)計(jì)劃可分配資金不足以支付專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用與優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的各期預(yù)期收益和本金之和的差額部分，承擔(dān)相應(yīng)的差額補(bǔ)足義務(wù)。（3）四川高速為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券提供流動性支持。（4）項(xiàng)目公司擬議其持有的標(biāo)的公路收費(fèi)權(quán)及其附屬權(quán)益運(yùn)營收入應(yīng)收賬款作為質(zhì)押財(cái)產(chǎn)提供質(zhì)押擔(dān)保。