(一） 項(xiàng)目總體概況
濟(jì)青高鐵是國(guó)家“四縱四橫”鐵路網(wǎng)太青客專的重要組成部分，也是山 東省快速鐵路網(wǎng)中的“脊梁骨”項(xiàng)目。濟(jì)青高鐵線路全長(zhǎng)327公里，按行政 區(qū)劃劃分，可分為濟(jì)南、青島、淄博、濰坊、濱州五段，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)約 600億，其中濰坊段占147公里，預(yù)計(jì)總投資260億元。目前，項(xiàng)目已中標(biāo)簽 約的部分為濟(jì)青高鐵（濰坊段）沿線市區(qū)的征收和拆遷PPP項(xiàng)目。該項(xiàng)目預(yù) 計(jì)總投資43億元。整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)擬在2015年內(nèi)完成。
(二） 項(xiàng)目合作模式
項(xiàng)目采用PPP合作模式，按照拆遷(征地）一運(yùn)營(yíng)一移交的BOT模式運(yùn)作。 由政府采購(gòu)甄選的社會(huì)資本與政府指定機(jī)構(gòu)合資成立項(xiàng)目公司（SPV)，政府 182 方負(fù)責(zé)沿線的征地、拆遷工作和資金使用監(jiān)管工作，社會(huì)資本負(fù)責(zé)征地拆遷
第十章交通設(shè)施PPP案例分析
補(bǔ)償資金的籌集以及項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理，濟(jì)青高鐵公司按項(xiàng)目工程量對(duì)價(jià)給予 183
SPV對(duì)應(yīng)股權(quán)，SPV按照所持股權(quán)獲取濟(jì)青高鐵的運(yùn)營(yíng)收益。也就是說(shuō)，社 會(huì)資本承擔(dān)籌資、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，政府承擔(dān)項(xiàng)目推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)；社會(huì)資本享受高鐵運(yùn) 營(yíng)分紅和財(cái)政可行性缺口補(bǔ)貼，政府享受未來(lái)股權(quán)優(yōu)先運(yùn)作權(quán)。具體如下表 所示：
(三）項(xiàng)目借鑒價(jià)值
此項(xiàng)目作為中國(guó)首單運(yùn)作成功的高鐵PPP項(xiàng)目，充分激發(fā)了社會(huì)資本投 資熱情和潛力，吸引了 15家社會(huì)資本報(bào)名，意向投資420億元，創(chuàng)造了 10 倍社會(huì)資本追捧的奇跡，成為濟(jì)青高鐵、中國(guó)高鐵建設(shè)投融資的典型，打造 了 PPP綠色投融資機(jī)制。其成功的原因主要有以下幾點(diǎn)：
一是省政府重視及給予優(yōu)惠。山東省委、省政府高度重視濟(jì)青高鐵項(xiàng)目 建設(shè)。書記、省長(zhǎng)等省領(lǐng)導(dǎo)同志多次主持召開會(huì)議專題研究并做出重要批示， 同時(shí)親自帶隊(duì)赴北京與有關(guān)部門就鐵路網(wǎng)規(guī)劃和濟(jì)青高鐵項(xiàng)目等舉行會(huì)商， 洽談重要事項(xiàng)，明確合作模式，確定山東省與中國(guó)鐵路總公司共同出資建設(shè) 濟(jì)青高鐵的方式等。山東省有關(guān)部門和單位，認(rèn)真貫徹省委、省政府決策部署， 成立專門工作小組，緊盯國(guó)家各部委和鐵路總公司各個(gè)環(huán)節(jié)，加快推進(jìn)各項(xiàng)支持性文件的報(bào)批工作；與國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者廣泛洽談會(huì)商，積極開展土地 綜合開發(fā)和融資工作，積極籌措落實(shí)濟(jì)青高鐵建設(shè)資金等前期條件。
在優(yōu)惠政策方面，首先，在客流穩(wěn)定之后，將參考廣深鐵路提高票價(jià)。其次， 通過直供電的形式，為濟(jì)青高鐵提供優(yōu)惠的用電價(jià)格，降低用電成本。最后， 計(jì)劃對(duì)濟(jì)青高鐵站場(chǎng)周邊土地進(jìn)行綜合開發(fā)，通過一些第三產(chǎn)業(yè)收人來(lái)彌補(bǔ) 高鐵項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的資金缺口。
二是高鐵未來(lái)股權(quán)具有較高的升值空間。該項(xiàng)目資格預(yù)審公告許諾給社 會(huì)資本的投資收益率為每年不高于8%，而中標(biāo)的郵儲(chǔ)銀行的收益率甚至低至 每年不高于6.69%,即使鐵路收益分紅不高，社會(huì)資本還是蜂擁而至，究其 原因是社會(huì)資本看好高鐵未來(lái)股權(quán)的價(jià)值上升空間。
其中京滬高鐵在建成3年后實(shí)現(xiàn)盈利，這對(duì)高鐵融資來(lái)說(shuō)是個(gè)非常積極 的信號(hào)，也給了社會(huì)資本很大的信心。以濰坊市占濟(jì)青高鐵10%股權(quán)計(jì)算， 隨著鐵路營(yíng)利性的增強(qiáng)，企業(yè)手中的股權(quán)也越來(lái)越值錢，他們都是投資和資 本市場(chǎng)的專業(yè)人士，可以將手中的股權(quán)設(shè)計(jì)成ABS (資產(chǎn)支持證券）、ABN(資 產(chǎn)支持票據(jù)）等多種金融產(chǎn)品在市場(chǎng)上交易。尤其是隨著股票發(fā)行注冊(cè)制改 革的推進(jìn)，企業(yè)上市不再需要審批，濟(jì)青高鐵未來(lái)上市可能性較大。上市后， 這些股權(quán)價(jià)值將更大，這也是社會(huì)資本看中的贏利點(diǎn)。
(四）項(xiàng)目注意事項(xiàng)
PPP不僅是一種融資模式，更是一種運(yùn)營(yíng)管理模式。在未來(lái)濟(jì)青高鐵濰 坊段PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)中，仍面臨幾個(gè)顯著的挑戰(zhàn)：第一，不管是投標(biāo)資本還 是中標(biāo)資本，都基本是銀行資金，雖然可以提供金融支持，但并沒有高鐵項(xiàng) 目的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，不利于實(shí)現(xiàn)1+1 >2。第二，政府在此項(xiàng)目中仍然通過承諾補(bǔ) 貼的方式提供了隱性擔(dān)保，如果項(xiàng)目未來(lái)收益出現(xiàn)缺口，就會(huì)形成政府的隱 性負(fù)債。第三，政府的隱性擔(dān)保和未來(lái)的回購(gòu)安排實(shí)際上給社會(huì)資本提供了“有 底線，無(wú)上限”的收益，似乎并不符合風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則。
