近年來，由于高速公路投資項目自身很難實現(xiàn)財務(wù)平衡，高速公路投資企業(yè)開始通過多元化發(fā)展彌補收費公路投資項目的不足，交旅融合、智慧交通、路衍經(jīng)濟等理念不斷得到強化、提升。相較于走專業(yè)化發(fā)展道路、做精做強企業(yè)的傳統(tǒng)理念，多元化發(fā)展有著怎樣的未來成為當(dāng)前被廣泛關(guān)注的熱點。本文依托山東高速集團的《交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺作用發(fā)揮路徑研究》課題開展研究，以期引發(fā)業(yè)內(nèi)同行的深入思考。

　　高速公路投資面臨的困境

　　通行費收支無法平衡

　　2020年，全國高速公路里程15.29萬公里，通行費收入456.62億元，支出1174.37億元，收支缺口超700億元。考慮到2020年受疫情影響較大，采用2019年同口徑數(shù)據(jù)進行分析，2019年全國高速公路里程14.28萬公里，收費收入555.1億元，支出總額1022.49億元，收支缺口也將近470億元。

　　相對而言，山東省作為東部省份，收支情況略好于全國，在2015年收支缺口最小，此后逐年增大，到2020年達到305億元。從趨勢上看，收支缺口不僅沒有收斂，還在快速發(fā)散。

　　項目投資成本居高不下

　　公開信息顯示，全國高速公路投資建設(shè)成本目前已經(jīng)達到歷史高位，新建和改擴建項目平均每公里造價均達到1億元以上。根據(jù)全國收費公路統(tǒng)計公報中的數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年全國高速公路建設(shè)成本平均約1.27億元，西部區(qū)域的造價已超過1.5億元。

　　與全國的情況相似，山東省高速公路建設(shè)成本也居高不下。2021年至2022年期間，山東省新建四車道高速公路每公里造價在1.2億元到2億元之間，取中為每公里1.65億元。改擴建以四車道改六車道為主，單位投資額達1.2億元以上。

　　新投資高速公路自身無法實現(xiàn)財務(wù)平衡

　　2019年和2020年，全國高速公路平均每公里收費收入分別為388.64萬元和298.62萬元。按照每公里建設(shè)成本1.27億元計算，如果項目總投資中貸款比例為60%，則每公里的貸款額為7500萬元以上，以4.5%的資金成本計算，每公里利息支付的需求約為340萬元。即使以2019年的收費收入進行判斷，收費收入扣除利息支出后，日常養(yǎng)護和管理費支出也必然形成收支缺口，貸款本金基本無力償還，更無法補償投資的資本金。

　　山東省高速公路平均收費收入略高于全國平均水平，2018年和2019年均為每公里440萬元。2020年受疫情影響，每公里僅為341萬元。但考慮到山東省高速公路建設(shè)成本達1.65億元，若按60%貸款比例，則每公里的貸款額約1億元，以4.5%的資金成本計算，每公里利息支付需求約為450萬元，可見山東省新建收費公路的收支缺口與全國情況相比并無優(yōu)勢。

　　投融資困境的成因及發(fā)展趨勢

　　投融資困境的主要原因

　　>>公路建設(shè)的各種投入要素價格不斷上漲

　　高速公路的建設(shè)成本不斷上漲是大家共同的體會，從人工、建材到機械臺班成本都有較大幅度的上漲，這是造成公路建設(shè)成本上漲的主要推動力。

　　國家統(tǒng)計年鑒的數(shù)據(jù)顯示，2000年建筑行業(yè)平均工資為7982元，而到2020年同一數(shù)據(jù)已經(jīng)達到了69986元，增長了約9.5倍。

　　主要的建材也大幅上漲。2000年，全國鋼筋的平均價格約為每噸2200元左右，而到了2020年，平均每噸約為4200元，漲幅約一倍。同樣上漲的還有瀝青，從每噸不到2000元上漲到當(dāng)前的每噸4300元，石骨料也從2000年的每噸不到40元上漲到當(dāng)前的每噸上百元，幾乎所有的建材價格都已成倍上漲。

　　>>公路建設(shè)難度大幅提高

　　隨著我國交通的快速發(fā)展，公路路網(wǎng)不斷完善，容易建設(shè)的公路已基本建成，新建高速公路大都為加密線或向山區(qū)延伸的路段，橋隧比高、建造施工難度大、用料更多，因此對總體造價的影響也相對較大。

　　>>公路建設(shè)投資和養(yǎng)護單位成本大幅上漲

　　1993年濟青高速建成，單位造價僅為每公里1810萬元，此后一直到2000年，山東省高速公路除少數(shù)橋隧比較高路段之外，建設(shè)成本基本全部維持在每公里2000萬元以下。到了2021年，山東高速公路的建設(shè)成本已達到每公里1.65億元，相當(dāng)于2000年的8倍以上。

　　受生產(chǎn)要素價格上漲的推動，單位養(yǎng)護和管理成本上漲也是必然。2019年至2021年間，山東省高速公路的管理和養(yǎng)護成本（不包括改擴建投資）約為每公里150萬元。

　　>>收費標(biāo)準(zhǔn)維持20多年不變

　　濟青高速建成時按照標(biāo)準(zhǔn)車型每公里0.2元收費，且按照運行里程實行超額累退制。1999年，為了促進山東省高速公路發(fā)展，山東省物價局、山東省財政廳及原山東省交通廳聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整我省高速公路車輛通行費收費標(biāo)準(zhǔn)的通知》，將高速公路標(biāo)準(zhǔn)車型的收費調(diào)整為每公里0.4元，這一收費標(biāo)準(zhǔn)一直延續(xù)到2021年。

　　2021年1月，山東省發(fā)布《山東省高速公路車輛通行費收費標(biāo)準(zhǔn)》，再次明確全省高速公路標(biāo)準(zhǔn)車型的收費為每公里0.4元，但對于2018年后新建和改擴建的高速公路，按照每公里0.5元的收費標(biāo)準(zhǔn)收費。

　　也就是說，從1999年到2021年的22年中，山東省高速公路的收費標(biāo)準(zhǔn)都維持不變。2021年，考慮到改擴建成本的上升，收費標(biāo)準(zhǔn)提高了20%。

　　投融資困境的深層次原因

　　按照經(jīng)濟學(xué)理論，良性發(fā)展的經(jīng)濟體系應(yīng)當(dāng)維持一定程度的物價上漲，因而公路投資及相關(guān)要素的價格上漲是有一定理論支撐的。

　　我國經(jīng)濟發(fā)展較為倚重基礎(chǔ)設(shè)施投資，這決定了行業(yè)發(fā)展存在不平衡的現(xiàn)狀。雖然中央多次提出經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整措施，但由于受到各種內(nèi)外部因素干擾，結(jié)構(gòu)調(diào)整進行得并不徹底。

　　投融資困境在較長一段時間內(nèi)難以緩解

　　綜合判斷當(dāng)前國際國內(nèi)形勢，可以說，我國經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢短期內(nèi)不會發(fā)生太大變化，而且還存在困難進一步升級的可能性。

　　首先，以投資拉動經(jīng)濟穩(wěn)定基本盤的發(fā)展模式短期內(nèi)不會發(fā)生根本性改變，因而交通投資需求還將維持在高位，且有可能進一步導(dǎo)致建設(shè)投資成本增加。

　　其次，為了促進消費改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，目前政策環(huán)境還將穩(wěn)定甚至降低公路收費標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致收費收入也很難有所改善。

　　再次，經(jīng)濟發(fā)展的放緩會降低運輸需求，進一步影響高速公路的使用效率和通行費收入。

　　投融資困境是公路投資企業(yè)多元化發(fā)展的新驅(qū)動力

　　在當(dāng)前形勢下，進一步穩(wěn)定甚至加大交通投資對經(jīng)濟總體的平穩(wěn)運行極為重要。在高速公路項目自身難以實現(xiàn)財務(wù)平衡的情況下，為彌補收支缺口，將一些可用的市場資源與高速公路聯(lián)合設(shè)計包裝，形成聯(lián)合開發(fā)、多元化發(fā)展的模式就顯得尤為重要。

　　高速公路投資企業(yè)多元化發(fā)展的歷程及現(xiàn)狀

　　交通投資企業(yè)多元化發(fā)展歷程

　　我國高速公路投資企業(yè)多元化發(fā)展是從20世紀(jì)90年代開始的。最早的高速公路投資企業(yè)都是從建設(shè)企業(yè)或建設(shè)指揮部改制而來。經(jīng)歷過建設(shè)和運營的反復(fù)分離和整合后，逐步形成建設(shè)主體、運營主體相對分離的集團化管理架構(gòu)。

　　進一步多元化就是建設(shè)和管理過程中的多元化整合。如建設(shè)過程中材料貿(mào)易，運營過程中的材料采購、能源經(jīng)銷和零售，以及客貨運輸?shù)取ｋm然這種做法事實上已經(jīng)形成了投資集團的多元化發(fā)展，但總體而言還是圍繞著高速公路建設(shè)和運營展開的，業(yè)務(wù)體系不發(fā)散。

　　由于高速公路投資企業(yè)現(xiàn)金流豐富，資產(chǎn)體量巨大，存量的資金用于再投資的需求不斷強烈。進入2000年以后，以廣東、浙江和山東為代表的高速公路投資企業(yè)開始了向行業(yè)外拓展業(yè)務(wù)的嘗試，如金融、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

　　2013年交通運輸行業(yè)實現(xiàn)了大部制改革，部分省份的綜合交通融合也開始破冰，高速公路企業(yè)融合鐵路投資建設(shè)也成為一個重要方向。此后，隨著信息化數(shù)字化發(fā)展和雙碳目標(biāo)的實施，智慧公路的建設(shè)和低碳、交能融合逐漸也成為多元化發(fā)展的重要選擇。

　　交通投資企業(yè)多元化發(fā)展現(xiàn)狀

　　>>公司發(fā)展背景和業(yè)務(wù)架構(gòu)

　　以山東高速集團有限公司（以下簡稱“山東高速集團”）多元化發(fā)展為例，其前身系山東省高速公路有限責(zé)任公司，成立于1997年7月2日；2004年，山東省路橋集團有限公司將70％股權(quán)劃入山東省高速公路有限責(zé)任公司；2008年，更名為山東高速集團。2020年，山東省政府批準(zhǔn)山東高速集團吸收合并齊魯交通發(fā)展集團有限公司。2020年11月，山東高速集團注冊資本變更為459億元。

　　截至目前，山東高速集團所涉業(yè)務(wù)包括金融業(yè)務(wù)和非金融業(yè)務(wù)兩部分。其中，金融業(yè)務(wù)主要是投資了資產(chǎn)總額為2700億元的威海銀行，以及總資產(chǎn)46.51億元的泰山財產(chǎn)保險股份有限公司。此外，還涉及金融租賃、基金等業(yè)務(wù)內(nèi)容。集團的實業(yè)業(yè)務(wù)包括路橋收費、工程施工、鐵路運輸和商品貿(mào)易等。

　　>>各類業(yè)務(wù)貢獻度分析

　　對山東高速集團近3年的收入和利潤情況進行分析發(fā)現(xiàn)，2019年其業(yè)務(wù)占比為車輛通行費占比15.55%、工程施工占比22.99%、國際貿(mào)易占比13.44%、物流貿(mào)易占比14.31%及金融業(yè)務(wù)占比14.80%，幾項合計占比超過80%；從毛利總額構(gòu)成來看，高速公路占比33.78%、金融業(yè)務(wù)占比28.19%、工程施工占比10.64%，這幾項業(yè)務(wù)對毛利總額的貢獻度最高，3項合計超過70%，其他業(yè)務(wù)板塊毛利率普遍較低，對毛利總額貢獻度也有限。

　　高速公路項目多目標(biāo)包裝方式

　　目前大多數(shù)中西部省份由于投資集團發(fā)展還處在整合期，對于多元化運營還沒有太多實踐，但為了快速建設(shè)高速公路發(fā)展交通行業(yè)，采用了將資源與高速公路項目作為一個整體共同開發(fā)的多目標(biāo)包裝模式?？偨Y(jié)起來，這類項目有以下幾類。

　　>>對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進行創(chuàng)新

　　依托高速公路開展能源業(yè)務(wù)，包括加油站、加氣站、充電站（樁）、加氫站、光伏發(fā)電站等。

　　延伸服務(wù)區(qū)的服務(wù)內(nèi)容，如江蘇梅村服務(wù)區(qū)打造購物中心；芳茂山服務(wù)區(qū)建設(shè)成恐龍樂園；陽澄湖服務(wù)區(qū)變身蘇州園林；湖北潛江服務(wù)區(qū)借助潛江市“中國小龍蝦之鄉(xiāng)”的底蘊，打造富有地方特色的名優(yōu)產(chǎn)品；成都天府國際機場高速服務(wù)區(qū)將旅途中的特色休閑娛樂作為亮點等。

　　延伸公路沿線資源的使用，如探索“交通+新能源”模式，或基于物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)發(fā)展智慧公路。

　　>>補充沿線資源

　　利用交旅融合開發(fā)高速公路沿線旅游資源；利用交通加區(qū)域開發(fā)，將高速公路重要節(jié)點的商業(yè)或準(zhǔn)商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)與高速公路項目進行共同開發(fā)，帶動沿線其他資源開發(fā)，實現(xiàn)鄉(xiāng)村振興、共同發(fā)展。

　　交通加區(qū)域開發(fā)的典型代表是甘肅省公路交通建設(shè)集團有限公司參與的大敦煌文化旅游經(jīng)濟圈開發(fā)。該集團設(shè)計了“公路+路衍/旅游融合”總體開發(fā)項目，并依托國道312線清傅公路項目在榆中生態(tài)創(chuàng)新城建設(shè)智慧交通產(chǎn)業(yè)園，通過這些創(chuàng)新嘗試，拓展了路衍經(jīng)濟的概念。

　　>>補充其他資源

　　由于高速公路是重資產(chǎn)投資，因而補充的其他資源也應(yīng)為開發(fā)強度足夠高的重資產(chǎn)。目前來看，涉地、涉礦及涉林資源是解決資金缺口問題的重要選擇。

　　涉地資源補償包括直接補充土地資源或用占補平衡指標(biāo)進行補償；涉礦資源是將礦產(chǎn)資源與高速公路聯(lián)合開發(fā)形成一個項目實現(xiàn)財務(wù)平衡；涉林資源補償是將國家儲備林建設(shè)項目與基礎(chǔ)設(shè)施項目共同建設(shè)開發(fā)等。

　　高速公路投資多元化發(fā)展的特點和意義

　　高速公路投資額巨大，若無法實現(xiàn)財務(wù)平衡，所形成的資金缺口也是巨量的。依據(jù)目前的實踐及可設(shè)想的未來可以判斷，高速公路投資多元化大都被當(dāng)作資金缺口的補充，很難實現(xiàn)完全覆蓋，當(dāng)前主要集中的產(chǎn)業(yè)包括：建筑施工行業(yè)，由于是高速公路發(fā)展不可或缺的一環(huán)，因而建筑施工的補充是高速公路投資最核心最現(xiàn)實的方式；房地產(chǎn)和片區(qū)開發(fā)，也是前一階段我國經(jīng)濟發(fā)展的核心驅(qū)動力之一；金融業(yè)如銀行或券商以及租賃；少量的涉地和涉礦項目。

　　高速公路投資企業(yè)多元化發(fā)展的未來走向

　　多元化發(fā)展符合我國的現(xiàn)實國情

　　如前所述，我國高速公路投資企業(yè)多元化發(fā)展的內(nèi)生動力有兩個：

　　一是高速公路投資形成的大量現(xiàn)金流有強烈的繼續(xù)投資需求，這就要求資金在各行業(yè)的投資現(xiàn)狀中進行選擇，因而投資集團投資多元化是理性選擇的結(jié)果。

　　二是我國經(jīng)濟社會特有的發(fā)展階段和發(fā)展模式，造成了高速公路行業(yè)的新建項目在整體性上難以自求平衡的現(xiàn)狀和困境。為了平衡項目資金，促進交通行業(yè)發(fā)展進而穩(wěn)增長，高速公路項目需要設(shè)計多元化的開發(fā)模式。

　　從發(fā)展趨勢上看，投資企業(yè)層面的多元化與項目層面的多目標(biāo)設(shè)計有融合的趨勢。如，有些省份以政府的行政力量將礦產(chǎn)資源，或新能源、新業(yè)態(tài)的指標(biāo)，注入到交通企業(yè)，作為支持交通發(fā)展的舉措。這種做法較大程度上促進了交通投資企業(yè)的多元化發(fā)展，也影響了各企業(yè)在選擇投資項目時的決策依據(jù)。

　　多元化與專業(yè)化須有機結(jié)合

　　經(jīng)濟學(xué)理論及發(fā)達國家的實踐都證實，經(jīng)濟發(fā)展的方向是社會分工不斷細化，企業(yè)發(fā)展不斷專業(yè)化。通過專業(yè)化，能夠降低運營成本，提高產(chǎn)品品質(zhì)和競爭力，進而實現(xiàn)效益的最大化。早期高速公路投資企業(yè)的不斷整合和探索也證實了這一點。

　　很顯然，投資多元化與以上理論及實踐探索存在一定的不協(xié)調(diào)。可以認為，當(dāng)企業(yè)發(fā)展變得大而全，就將面臨清晰主業(yè)、集中優(yōu)勢業(yè)務(wù)發(fā)展的要求。

　　與此同時，國資委也對各級國企提出了清晰主業(yè)的明確要求。

　　多元化發(fā)展的取舍

　　考慮到交通基礎(chǔ)設(shè)施投資體量大的特點，建議多元化發(fā)展應(yīng)關(guān)注體量相當(dāng)、收益水平相對較高的產(chǎn)業(yè)。如金融和房地產(chǎn)業(yè)，可被重點考慮。

　　與高速公路項目運營相關(guān)的、確有發(fā)展需求的沿線資源開發(fā)，是可以深入研究的領(lǐng)域，但項目開發(fā)應(yīng)依據(jù)項目各自特點開發(fā)出特色。

　　此外，應(yīng)對于投資額小、對交通行業(yè)依存度高且未來收益可以預(yù)期的新興產(chǎn)業(yè)和行業(yè)應(yīng)進行布局，如智慧交通等。

　　應(yīng)建立多元化發(fā)展的配套制度

　　綜上所述，多元化發(fā)展的配套業(yè)務(wù)主要用于補足高速公路業(yè)務(wù)收支缺口，而高速公路的經(jīng)營存在先天不足，為此，在制定投資企業(yè)的政策時應(yīng)當(dāng)充分考慮這些要素，從而在企業(yè)主業(yè)的核定、指標(biāo)考核、內(nèi)部管理架構(gòu)的設(shè)計等方面建立起合理的配套制度。

　　當(dāng)前，我國高速公路的發(fā)展具有著極其特殊的背景和意義，沒有哪一種理論能夠?qū)ξ覈慕?jīng)驗進行總結(jié)、對未來的軌跡進行預(yù)測。從表象上看，交通投資企業(yè)的業(yè)務(wù)越來越龐雜，因此，了解它的內(nèi)生邏輯、把握主導(dǎo)方向、解決核心問題才是理解所有表象的關(guān)鍵。交通行業(yè)作為經(jīng)濟發(fā)展的先行官，需要做到先行先試，多思考勤實踐，這既是交通人的歷史使命也是交通人的光榮職責(zé)。